第七讲货币市场及其工具幻灯片.pptVIP

各种形式的收益率 贴现收益率 P：货币市场工具价格； C：货币市场工具面值； r：市场贴现收益率； dt：证券交易时距到期日的实际天数； Ty：一个财政年度的天数。 现假设一张面值为1,000,000美元的一家美国大公司发行的商业票据，期限为90天，以97.00的价格贴现发行，其贴现收益率为： 如果这张商业票据被持有40天后出售，转让价格为98.0，则为新的投资者提供的贴现收益率为： 等价收益率 货币市场工具的收益是以贴现收益率的形式表现的，这和其他金融资产的到期收益率不同，实际上低估了货币市场工具的实际收益率。因为尽管到期时，投资人将收回等同于面值的资金，但购买时是贴现发行的，实际投资额低于面值。 为了便于投资者比较不同金融工具的实际收益率，通常要把货币市场工具的贴现收益率换算成和债券到期收益率同口径的收益率，即实际收益和实际投资相比的年率。这种方法换算出的收益率称为等价收益率（equivalent yield）。 用re表示等价收益率 ： 有了等价收益率之后，就可以很容易地比较货币市场工具和其他金融工具的收益率，根据它们各自的收益水平做出投资决策。 假如投资人面临两种金融工具，一张面值为1000元、期限为90天的国库券，发行价格为97.00；另一张10年期政府债券，距到期日还有90天，面值为1000元，到期收益率为12.25%。投资人应该选择哪种工具进行投资呢？ 如果直接用国库券贴现收益率与债券的到期收益率相比较，则贴现收益率为： 因为低于债券12.25%的到期收益率，所以选择债券更为合算。 但如果用等价收益率来比较，结果可能不同。国库券的等价收益率为： 则国库券的收益率比债券的到期收益率高，所以投资人应该选择国库券，而不是政府债券。可见，货币市场工具的等价收益率才是证券的实际收益率。 如果考虑复利的话,则更精确的指标是有效年利率. 本章介绍货币市场的主要特征、市场中交易的工具类型、和重要的市场参与者。 货币市场概述 短期的资金借贷市场，具有低成本和高流动性的特点。 货币市场为企业、政府和个人提供短期流动性资金管理。收入和支出方式的差异导致赢余和赤字的发生，货币市场使短期的赢余和赤字达到平衡。 货币市场的交易：“货币市场桌子” 主要参与者：政府、中央银行、金融机构、证券交易商、外国政府和机构。 货币市场上中央银行的作用 公开市场业务：改变货币量和利率水平； 外国中央银行和本国财政部的代理人； 存款准备金比率； 贴现窗口。 证券交易商的作用 买卖证券的形式：自营和代理 稳定市场价格的作用 货币市场工具 货币市场工具的共同特征： 债务契约； 期限从一天到一年，多为三个月或更短； 安全性较高：期限短且发行人信用高； 具有高度的流动性。 主要的货币市场工具 银行同业拆借市场：短期、主要为商业银行间的交易。 中国的拆借市场 形成期：1984-1991，地区间的交易，利率随专业银行贷款利率调整。发展迅速。1986年300亿，1987：2300亿，1988：2621亿。 成长期：1992-1993，跨地区，跨行业。拆借与信贷活动紧密关联，政府和非金融机构介入，利率上涨和期限延长。 规范期：1994-1995，头寸拆借和短期拆借的区分，期限的规定，利率协商议定。 1996年，1月3日，全国统一的拆借市场启动。 中国的拆借市场 三分离的市场构架： 按照市场监管、运作和调控三分离的原则： 人总行负责市场交易系统、交易组织、市场准入、交易规则、管理制度的建立和实施； 市场运作由外汇交易中心负责； 人总行的公开市场操作室负责市场调控。 中国的拆借市场 两级网络的交易体系： 一级网络包括：15家商业银行，全国性的金融信托投资机构及挂靠人民银行各分行的35家融资中心。 二级网络：以35家融资中心为核心组成，进入该网络交易的是经商业银行总行授权的分支机构，合作银行、企业财务公司、信托投资公司、信用合作社、金融租赁公司和保险公司（只能拆出，不能拆入）。 形成全国拆借市场利率： 1996年6月1日放开利率，中央银行只通过市场力量影响利率。 大额可转让存单 面额大；期限多为1到3个月 我国1986年发行第一批CDs，到1989年11月开放次级市场。 国库券和其他政府债券 风险小、价格稳定、变现能力强。其特点与发行主体相关。 1996年短期国债市场启动一年期、半年期和三个月国债分别为135、210、150亿。引入招标方式发行。 短期商业票据 企业筹措短期资金的工具，无担保。信用风险低，但流动性也较低，一般持有到期。发行商业票据的金融机构和非金融机构要有信用评价机构的等级评价。 银行承兑票据 定期汇票（填迟支付）银行承兑作担保且以借款人商品所有权为银行