第七章 债券市场幻灯片.pptVIP

（五）债券定价原理 定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。 例一：某5年期的债券A，面值为1000美元，每年支付利息80美元，即息票率为8%。如果现在的市场价格等于面值，意味着它的收益率等于息票率8%。如果市场价格上升到1100美元，它的收益率下降为5.76%，低于息票率；反之，当市场价格下降到900美元时，它的收益率上升到 10.98%，高于息票率。 * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 对债券价格与收益率之间关系的数学证明： 债券现值 * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 对 求导得 定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 这个定理不仅适用于不同债券之间的价格波动的比较，而且可以解释同一债券的期满时间的长短与其价格波动之间的关系。 * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 例二：某5年期的债券B，面值为1000元，每年支付利息60元，即息票率为6%。如果它的发行价格低于面值,为833.31元,意味着收益率为9%,高于息票率；如果一年后，该债券的收益率维持在9%的水平不变,它的市场价格将为902.81元。这种变动说明了在维持收益率不变的条件下，随着债券期限的临近，债券价格的波动幅度从116.69(1000-883.31)元减少到97.19(1000-902.81)元，两者的差额为19.5元，占面值的1.95%。具体计算公式如下： * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。 这个定理同样适用于不同债券之间的价格波动的比较，以及同一债券的价格波动与其到期时间的关系。 * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 例三：沿用例二中的债券。假定两年后，它的收益率仍然为9%，当时它的市场价格将为924.06元，该债券的价格波动幅度为75.94(1000-924.06)元。与例二中的97.19元相比，两者的差额为21.25元,占面值的比例为2.125% 。所以，第一与第二年的市场价格的波动幅度（1.95%）小于第二与第三年的市场价格的波动幅度（2.125%）。第二年后的市场价格计算公式为： * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。 * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 例四：某5年期的债券C，面值为1000元，息票率为7%。假定发行价格等于面值，那么它的收益率等于息票率7% 。 如果收益率变动幅度定为1个百分点，当收益率上升到8%时，该债券的价格将下降到960.07元，价格波动幅度为39.93元(1000-960.07)；反之，当收益率下降1个百分点，降到6%，该债券的价格将上升到1042.12元,价格波动幅度为42.12元。很明显，同样1个百分点的收益率变动，收益率下降导致的债券价格上升幅度（42.12元）大于收益率上升导致的债券价格下降幅度（39.93元）。具体计算如下： * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 （该定理不适用于存续期为1年的债券或永久债券） 例五：与例四中的债券C相比，某5年期的债券D，面值为1000元，息票率为9%，比债券C的息票率高2个百分点。如果债券D与债券C的收益率都是7%，那么债券C的市场价格等于面值，而债券D的市场价格为1082元，高于面值。如果两种债券的收益率都上升到8%，它们的价格无疑都将下降，债券C和债券D的价格分别下降到960.07元和1039.93元。债券C的价格下降幅度为3.993%，债券D的价格下降幅度为3.889%。很明显，债券D的价格波动幅度小于债券C。具体公式如下： * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 * 用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。 债券D： 债券C： 二、债券的收益率 （一）债券到期收益率（y