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架构转型时期的经纪业务新模式(边绪飞；8月1日) 文章作者：边绪飞　作者单位：　文章出处： 《上海证券报》 我国证券市场的结构性变迁，导致经纪业务过早步入微利时代。特别是最近几年，受佣金下调和股市低迷的影响，国内券商无一不在承受经纪业务转型的重压与煎熬。如何重构新型的经纪业务运行机制，尽快建立起具有市场竞争力的新型经纪业务运营模式与服务体系?如何拓展营业部的业务范围和进行功能再造?如何将证券研究成果更好地服务于经纪业务，真正体现出研究创造价值的投资理念?这些问题已经成为券商经纪业务在新形势下亟待破解的重大课题。 证券经纪业务处于转型时期 证券经纪业务一直是国内券商的主要收入来源，一般占到总收入的70％到80％，经纪类券商可能更高，是券商的吃饭财政。然而，随着证券市场的深化发展和监管方式的转变，证券经纪业务的经营环境已经发生了深刻的变化。 1、佣金和息差收入的逐步变革 从2002年5月1日起，证券交易佣金实行最高上限向下浮动制度。A股的交易佣金率由原来的3.5‰下降到目前的2.2‰左右，单考虑佣金率下调的影响就直接导致手续费收入下降1/3，间接导致经纪业务利润下降了1/3。佣金制度的改革使经纪业务完全告别了高盈利的垄断时代，其带来的潜在影响是巨大的。最近两年很多券商出现亏损就是佣金费率下降带来显著影响的明证。以2002年为例，当年市场A股双向交易量54280亿元，以佣金率下调1.2‰测算，导致券商利润减少65亿元。另一方面，券商经纪业务之间的竞争增加了利用佣金费率这一价格竞争的重要手段。有些券商能够以更低的佣金率来参与竞争是其经营管理水平较高的体现，当然其中也不排除另一些券商恶性竞争的可能性。由于经纪业务在券商的全部业务收入中的比重较高，从国际经验来看，佣金自由化使以佣金为主要收入来源的传统证券公司受到极大冲击。券商不得不纷纷调整业务结构，甚至转换业务结构重心，以降低收入构成中对经纪业务的过度依赖。 另外，央行5号令在2003年9月1号开始实施，考虑到目前投资者普遍存在通过证券公司分支机构取现的习惯做法以及证券行业的特性，因此央行对证券交易结算资金专用存款帐户支取现金，将采取逐步过渡的方式。监管层针对证券公司占用股民保证金中存在的隐患，也在讨论保证金管理方式变革的问题。这些都将对证券公司中重要的保证金息差收入来源产生重要的影响；据初步测算，如果券商没有了保证金息差收入，每年将减少收入50亿元左右。此外银证通等业务的兴起和广泛推广应用，对券商的保证金息差收入也构成潜在的冲击。 2、市场化发展导致竞争加剧 随着市场化程度的加深，大多数行业都不能依赖垄断的力量获得超额的收益。市场经济的本质就是各个经济主体之间的自由竞争，允许垄断但不限制竞争，通过竞争来实现产业的优化和健康发展。在证券业的发展过程中，证券公司也必然被要求在激烈的竞争中，提高自己的经营管理水平，增强对市场变化的适应能力，培养自己的核心竞争力。随着信托业的大规模清理和证监会放开券商增资扩股的限制，证券行业的进入壁垒逐步降低，但由于证券业的特殊性，退出机制却不畅通。证券业最近几年进入了一个急剧扩张的时期，券商的数量、规模实力和营业网点都呈快速增长态势。据最新统计，我国目前证券公司总数为129家，资本金总额超过1250亿元，营业网点数量约3000多家，证券公司间的竞争进入了白热化阶段。竞争的结果则是经纪业务集中度稳步上升，强者恒强，弱者恒弱。 近几年来，前10大券商的市场份额和市场地位相对稳定，券商经纪业务市场集中度逐步提高，大型券商的经纪业务资源、品牌、研究咨询等综合服务能力得到投资者的认同，市场的马太效应逐步增强。这也符合产业发展的客观规律。因为按照产业发展的一般规律，当市场发展逐步成熟时，同一产业的竞争将由完全竞争走向寡头竞争，竞争对手将会逐步集中。 3、机构投资者迅猛发展 从证券市场近几年的情况来看，证监会等有关部门先后出台了允许三类企业进入市场、大力发展以证券投资基金为代表的机构投资者、正式实施QFII等一系列举措，促进了我国机构投资者的发展。以证券投资基金为例，无论是基金管理公司以及所管理证券投资基金的数量，还是基金的总规模，基金业都呈现出指数式增长态势。 目前，以证券投资基金、保险公司为主体的机构投资者快速发展并已经成长为我国证券市场的中坚力量。据统计，1998年末我国机构投资者拥有的市场流通市值约占20％多；到2003年这一比例上升到54％左右。2004年以基金为主流的机构投资者队伍将继续扩大。 可以预见的是，今后我国证券市场机构投资者所占的比例将会继续不断提高。除了证券投资基金以外，机构投资者还包括社会保障基金、商业保险基金、企业年金、境外合格机构投资者(QFII)，以及大量的企业、私募基金等。 机构投资者的迅速成长导致经纪业务服务内容和服务方式发生根本性的