01-财务理(第1-4章).pptVIP

* 二、现值概念(续) 3. 现值计算举例（续） 股票 股票估值 股票的价格（现值）可以按稳定增长型永续年金来估值，可计算如下： （3-9） 其中：P0 － 股票价格（现值）估计值； Ｄ － 现金红利流量的稳定部分； g － 现金红利的增长率； Ｋ － 股票期望回报率（适用贴现率）。 贸胆养酵建斡签圭汀涧珠难莲辙隋搏键窃什费泡省磁鸯掀核盖毋僳涉邹钨01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 二、现值概念(续) 3. 现值计算举例(续） 股票 股票估值 举例如下：如果持有一股股票，明年估计可得现金红利１元钱，而且预计未来的现金红利每年平均增长5%，而且，如果适用的贴现率（期望回报率）是15%，则该股票价格为： 即该股票的合理价格应为10元。 拜岗免吃杨趴承郡画医论遇隔窑攀娘咬巴兜吉讳绕沂缺岗埋烟蹬尉蕾薛芭01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 为什么股票估值的现金流量采用现金红利？能否使用每年的净利润的现值来计算？ 思考题 烩垄镊姚需扮滋辫亨续总捌遮恬袖悍朔窗字式推报屡炕哼蒋憨儡甩初浮韩01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 三、净现值概念和分离定理 1. 净现值（Net Present Value） 任何一个经济行为，可以按照某种界定（一般是按照产权界定）来分析其价值。例如，一个投资项目，从所有者主体的角度可以区分支出现金流量和收入现金流量，而支出现金流量与收入现金流量的现值之和就是该项目的净现值（NPV）。可以记作： 其中： 为项目在t时刻的流入现金流量（取正值） 为项目在t时刻的流出现金流量（取负值） ，是t时刻流入流出现金流量的净值 （3－10） 瞄茶矿芜靶坟渗赵干钱揩鬃淹馒年冲调轻桔幽舆舵皂拌从孰阔棠鲜睁里抖01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 1. 净现值（Net Present Value）(续） 有时，强调项目初始投资额，即项目初始流出现金流量，记为Io（是负值），而其生的现金流量均取净值，则有： （3-11） 净现值表明了一个经济行为（这里是项目）使产权主体的财富发生的变化。如果NPV0，则所有者财富增加；NPV0，则所有者财富减少。 因此，从所有者的角度来看，只有NPV0的经济行为才是可接受的。 三、净现值概念和分离定理(续) 捞零礁纲诺轰址挞裸悬唇迹复贼她芝镊际炯莉姬撼摇涝枉菱氨船等漠嚼栽01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 1. 净现值（Net Present Value）(续） 对于项目来说，只有NPV0的项目才是允许通过的。 例：前述4年期限每年支付100元利息，4年后还本1000元的债券，在市场利率为10%的时候现值恰好是1000元。如果当时该债券的市场价格是900元，则购买该债券的行为使该投资者获利为： 而出售该债券的行为使融资者蒙受损失： 一般来说，由于投资者和融资者都很精明，上述交易一般会在1000元的价格上成交，对交易双方来说均有NPV=0。 三、净现值概念和分离定理(续) 钩袱怨杀机胜爆洞下甸藕崩胁见虾凝朵诌夏韧缓困抹常航峻樊包扼瑰粥浚01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 现在 E A B 0 D C 将来 现金流 将来 当前 现金流 图2-3-3 在资本市场上分配资金 玲铱断狼瓦煤饮袖春涛匝希厅闽掉馁幽深歌诣愈阂舒创惭舍尊戴玉炔孜猴01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 现在 E A B 0 D C 图2-3-4 不同的消费模式 K G L H F J 将来 扼课浸牧历赛汗钧壹衍侯升讳章颠文松鹃聚缨盎海画受棉笺售瓶号岗帛哥01-财务管理(第1-4章)01-财务管理(第1-4章) * 现在 N’ A B 0 Q’ P’ 将来 图2-3-5 投资于实业的收益曲线 N P Q M B’ 范活迂雀狸升