Lecture8_信用风险.pptVIP

* 8.4 CDO CDO * 第八讲信用风险 8.1 Merton模型. 8.2 违约风险与风险债券价格. 8.3 随机违约风险模型. 8.4 CDO. 8.1 Merton模型 * Merton模型 假设价值为A的公司通过股权(价值为S)和价值为 V，到期期限为T的纯贴现债券进行融资。债券的本金为D。在任一时点t，公司的价值为 假设公司的价值遵循几何布朗运动 8.1 Merton模型 * 如果公司的价值不足以偿付债券的本金——AT D，则发生违约事件。债券持有人比股东具有优先权，其损益为 min(D, AT)： AT D D–max(D – AT ,0) D 8.1 Merton模型 * 而股东的损益则为max(AT－D, 0)： AT max(AT?D ,0) D 8.1 Merton模型 * 根据Black-Scholes期权定价公式的推导，容易得到 8.1 Merton模型 * 此时，在风险中性世界中，违约发生的概率为 其中Φ(.)为标准正态的累计分布函数。 * 8.2违约风险与风险债券价格 期望违约频率和对应的评级类别 EDF SP 0.02%—0.04% AAA 0.04%—0.10% AA/A 0.10%—0.19% A/BBB+ 0.19%—0.40% BBB+/BBB- 0.40%—0.72% BBB-/BB 0