对上市公司经营者股权激励的考察分析[7p].docVIP

对上市公司经营者股权激励的考察分析 西方学者的实证研究结果表明：与基本工资和年度奖金等传统薪酬机制相比，股票期权等长期激励机制的激励效果较好；随着股票期权等长期激励机制使用规模的扩大，整体薪酬业绩弹性增大，整体薪酬的激励效果增强。目前，美国有50%以上的公司制企业使用长期激励计划。据统计，美国的规模在100亿美元以上的大公司，其首席执行官的薪酬构成是：基本年薪占17%，奖金占11%，福利计划占7%，长期激励计划占65%。1999年薪酬最高的50位总裁,其平均股票收益占总薪酬的94.92%。 近二十年来美国企业竞争力的提高，这种长期激励功不可没。由于我国的法律体制、制度背景和上市公司的治理结构等不同于西方发达国家，我们在借鉴西方发达国家的经验对经营者进行长期激励时，对经营者进行股权激励是否适用于所有类型的企业？具有什么样公司治理特征和企业特征的公司，股权激励会变为一场权力资本的“寻租运动”？具有什么样公司治理特征和企业特征的公司，股权激励会使得经营者像关心自己的利益一样真正关心企业的利益，从而加倍努力地工作？在我国外部治理机制难以发挥作用和内部治理机制不完善的情况下，对经营者进行股权激励，能否起到改善公司治理从而提高公司业绩和公司价值的作用？本文通过对中国上市公司经营者股权激励的考察，试图回答以上问题。 上市公司经营者股权激励现状的特征分析 独立董事比例 内部董事比例 在第一大股东任职的董事比例 在第二大股东任职的董事比例 在其他股东任职的董事比例 来自机构投资者的董事比例 在第一大股东任职的监事比例 在第二大股东任职的监事比例 董事长在第一大股东任职的比例 总经理在第一大股东任职的比例 董事长和总经理由同一人兼任的比例 董事会规模 监事会规模 国有资产管理委员会 4% 33% 11% 3% 15% 5% 15% 11% 17% 8% 25% 12 5 一般法人 29% 43% 14% 14% 0% 0% 33% 0% 100% 0% 0% 7 3 管理层/员工 33% 33% 20% 7% 20% 0% 0% 0% 100% 100% 0% 15 4 自然人 11% 34% 0% 0% 4% 0% 0% 0% 33% 0% 33% 8 4 事业单位 4% 12% 40% 26% 11% 5% 42% 29% 67% 33% 0% 11 4 国有企业集团 0% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 25% 0% 25% 9 5 国有独资公司 13% 32% 44% 4% 5% 1% 43% 4% 100% 40% 0% 10 4 全部样本 8.5% 30% 22% 5% 8.9% 2.5% 22.5% 7.7% 53% 21% 14.7% 10 4 从董事在股东单位的任职情况看，一般法人、事业单位为最终控股股东的样本公司，第一大股东与第二大股东之间形成了一定的制衡；国有资产管理委员会、管理层/员工为最终控股股东的样本公司，第一大股东、第二大股东与其他十大股东之间形成了一定的制衡；而国有独资公司为最终控股股东的样本公司，基本上是“一股独大”的局面。从监事在股东单位的任职情况看，国有独资公司、事业单位以及一般法人为最终控股股东的样本公司，监事来自第一大股东的比例较高，而第一大股东在董事会中的影响又非常大，这样，监事会对董事会的监督作用就可能会弱化。自然人、国有企业集团以及国有资产管理委员会为最终控股股东的样本公司，董事长与总经理由同一人兼任的比例较高，分别为33%、25%、25%。在中国当前的制度背景下，董事长在董事会中的地位特别突出，这样，董事会对总经理的监督作用就可能会弱化，董事会难以真正发挥监督、评价经营者的作用。 4.业绩特征。实施股权激励前，样本公司的经营业绩较好，实施股权激励后，样本公司的业绩基本保持稳定（统计结果略）。实行股权激励的公司，在实施股权激励前经营业绩显著高于上市公司的平均业绩，是上市公司平均业绩的两倍左右,这说明存在选择性偏见，业绩较好的公司更倾向于采取股权激励机制。那么，这是因为业绩较好的公司采取股权激励能更好地激励经营者加倍努力，还是因为这些公司的经营者在当前业绩比较好的环境下说服董事会或者与董事会的部分董事共谋来为他们自己谋福利呢？这有待我们进行实证检验。 股权激励机制的特征和效果分析 样本数 占样本比例 经行业每股收益变化中值调整后的每股收益增加 经行业净资产收益率变化中值调整后的净资产收益率增加 业绩股票 19 56% -0.0499 -0.02846 1 3% -0.137 -0.05610 年薪购买流通股 4 12% 0.01966 强制高管持股 1 3% 0.137 0.08568 混合模式 6 18% 0.2080 0.15903 未披露 3 9%