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第六章 项目融资 迄今为止还没有一个公认的定义 广义：凡是为了建设一个新项目或是收 购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为“项目融资”。 狭义：专指具有无追索或有限追索形 式的融资活动称为项目融资。 追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。 有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。 无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。 案例： 某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资金筹集方式有两种： 第一种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。 第二种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项仅限于C厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方只能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。 融资主体 新设法人融资主体 以新设立的项目法人为融资活动主体、并由其承担融资行为的全部责任。 既有法人融资主体 以既有的企业法人（或其他法人）为融资活动主体、并由其承担融资行为的全部责任。 新设法人融资主体 在下列情况下，一般以新设法人为融资主体： 1. 拟建项目投资规模较大，既有法人不具有项目融资以及为项目融资承担全部责任的能力。 2. 既有法人财务状况不佳，资信实力欠缺，获得内外资金的可能性不大。 3. 既有法人和拟建项目生产经营的关联性不强，项目可脱离既有法人独立运营。 4. 项目自身盈利能力较强，依靠项目自身的未来收益或权益可以融集所需资金。 既有法人融资主体 在下列情况下，一般以既有法人为融资主体： 1. 既有法人财务状况良好，资信实力较强，具有项目融资或为项目融资承担责任的实力。 2. 既有法人和拟建项目生产经营的关联性较强，项目难以脱离既有法人独立运营。 3. 项目自身盈利能力较弱，难以依靠项目自身融集所需资金，但项目建设对既有法人未来发展具有重要作用。 资金筹措渠道 新设项目法人的资金筹措渠道 国家 银行等金融机构 企业和非企业组织 个人 资金筹措渠道 既有法人的资金筹措渠道 资金筹措方式 项目资本金筹集和项目债务资金筹集 内部资金筹集和外部资金筹集 新设项目法人的资金筹措方式 资本金筹集——通常以注册资本表现 吸收直接投资 （1）根据直接投资的主体不同项目法人以协议等形式吸收国家、企业、个人等主体的直接投入资金，从而形成项目资本金。吸收直接投资不以股票等证券为媒介，适用于非股份制单位。 （2）根据出资形式不同可分为吸收现金投资和吸收非现金投资。 资本金筹集方式评价 优点： 权益资本，长期使用，财务风险低； 提高法人资信基础； 股票方式产权关系清晰。 缺点： 资金成本较高； 直接投资方式产权关系不清晰； 股票方式股权结构不稳定。 债务资金筹措 直接借款：向银行、非银行金融机构、国际金融机构以及外国政府等借款。 发行债券：向企业、个人等主体通过发行债券借款。 融资租赁：它是指出租人作为买受人与出卖人订立买卖合同，购买承租人指定的租赁物，并提供给承租人使用、收益的租赁方式。 优点： 资金成本较低； 主体多元、方式多样。 缺点： 财务风险较高； 融资条件严格、额度受限。 既有企业法人扩充资金的渠道和方式，除了可以采用新设项目法人的渠道和方式外，还有其特别渠道和方式。 外部资金筹集方式 1. 发行新股。是指公司依股东大会决议在增加公司注册资本时发行新股票。既有法人通过发行新股，可以扩充其资本金。 2. 商业信用。商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的信用借贷关系。它是企业之间的直接信用行为。 通常有应付账款、应付票据、预收账款等形式。 内部资金筹集方式 1. 可使用的货币资金。 2. 资产变现。是指既有企业法人将固定资产、流动资产和长期投资，通过市场行为转换为现金。 3. 非货币资产投入。 4. 经营权变现。 新型项目融资模式简介 1.BOT模式 BOT（Build—Operate—Transfer），即建设——经营——移交。 BOT模式案例——广西来宾电厂B厂