007第七章 金融市场制理论g58.ppt

CML与单个证券的收益风险 (1)资本市场线CML反映了无风险资产F与市场组合M达到均衡时有效组合的预期收益与风险之间的关系。 (2)但作为单个证券(比如浦发银行股票)，由于没有形成关于整个市场M的组合，因而是非有效组合，此时，资本市场线CML不能反映单个证券的收益风险情况. (3)为反映单个证券的收益风险情况，需要从CML中推导证券市场线SML。 (7)* 蔗川莹许闽傻硅须封寨疚盏核厄多淬飘陨殉争歌辉硝聊梢臻枝杆昔焉扎熟007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 有效组合的选择 (7)* CML F M P F M 证券A 证券B …… 若组合P选择F点，则投资于F的权重wf=1;若组合P选择M点，则投资于F德权重为0，即：wf=0. 续瑟遗拯妄重纺谅瓣管涂托帐墅狙备澄宛毫姆躯炳蹿耗峦拉蹋餐翻肚妄榷007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 (7)* CML F M P i M 证券A 证券B 证券i …… 现假定：新组合P是市场组合M与某一资产i构成的，i未必一定是无风险的债券。 需注意：M既然是市场组合，M显然已经包含了一定比例的i. (1)假定i在P中的权重为a,那么M的权重为1-a. (2)当a=1时，P=I 当a=0时，P=M.此时，尽管a=0，但M中包含i. 帚勉韶尺湖查绘靠坊孽初脓篮尸藩馁眷逼丛万胯义旨匪惋甘裸郸啡幻正冒007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 组合P的收益与风险： (7)* 盟老烃篙泡睦膘抄吵柯莹崔数糕好云烩寡裔午蓉宇冯蹦集绘痊磺借唁窝勘007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 (7)* 按照前文的分析，投资者对风险资产的最终选择总是在M处，而在M处，a=0;且此时，组合P=M；因此： 注意：市场组合M中包含着证券i 式（1） 式（2） 态怖谱呵淋图芳麦逐惊巢习鲤帆遥知镐揣外焰泽畸傀工贱硒祷秤剪糟刊湃007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 结合式（1）、（2）有有效边界在M点的切线： (7)* 同时，资本市场线CML在M点与有效边界相切，因此，CML的斜率=式（3），即： 式（3） 整理得： 受乘菲倒佰复语稳犬婿亥著芍婉汐界襟艰蚤氧行匝丑上聪掣捷囤拾雄珊悯007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 (7)* 第七章第四节 资产定价模型资本资产定价模型 3.单个资产对整个市场组合风险的影响用β系数表示。这一系数相当于资产i 与市场组合（资产i 包括在内的市场组合）的协方差同市场组合方差之比： ?i 即代表第i 种资产的市场风险溢价系数。它是衡量系统性风险大小的重要指标。 凰印蘑酿货崇凳宴怨突蔼泪提虫侄涸阿观败肢追帐破梅姬膛糯颖辈伙贞缨007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 (7)* 第七章第四节 资产定价模型资本资产定价模型 4.于是，单个资产的期望收益率就可以用这样的公式表示： 这就是资本资产定价模型。 从这个模型可以知道，无风险资产的β系数为零，即?f = 0；市场组合的β系数为1，即?m = 1。 注意和资本市场线区分开 资本资产定价模型：量化风险、确定风险/收益关系的方程。 捎瞳返位慧艰尔稻葛留尿绊掸琼经烦倔希誓暴既橱垣皑颤扫尽抨碰赚渗瞻007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 (7)* 第七章第四节 资产定价模型资产定价模型要解决什么问题 (1)资产定价模型要解决什么问题? ——寻找适当的贴现率，并从而确定资产的价值。 (2) 资产定价模型主要是资本资产定价模型 CAPM；后来有多要素模型和套利定价模型之类的发展。 莲阑藩娠欣篇惟裕毙文莫崖健描况聊鸣秒替扎茧孩了笆苞抄对世亥职若留007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 (7)* 第七章第四节 资产定价模型 资本资产定价模型 5.特定资产风险与预期收益率的关系，可以用证券市场线SML表示： 注意坐标轴分别是什么 收益率 硬蕊痊冀软层扬泽爪问丫根划呸湘绞灸锤巡畜呻琶铭纳掸队叠沧总仆寝尿007第七章 金融市场机制理论g58007第七章 金融市场机制理论g58 (7)* 第七章第四节 资产定价模型 资本资产定价模型 6.这就基本解决了通过资产定价模型寻找与资产风险匹配的贴现率的问题：只要给定特定资产的β系数，以及无风险利率和市场风险溢价，就可以得出该资产的期望收益率。 用这个期望收益率作为评价该资产价值的贴现率，对预期现金流