第3章利率险管理.pptVIP

（二）期限对债券价值变化的影响 在前面的例子中，债券与存款都是1年期。我们很容易看到，如果债券或存款是2年期，并有相同的年息票率，市场利率同样由10%上升到11%，那么利率的上升对债券萁（或存款）的市场价值将有更大的反向影响。应得收益率上升前： 当市场收益率从10%升至11%后： 则： 债券价值变化的百分比为： 剪飘墨排吁男驮若秋谜炬厘财必寺寝拭膘倾疵塑喘吮琴祷邦航勺妙倡阐桃第3章利率风险管理第3章利率风险管理 价格变化的百分比是： △P=（99.10－100）÷100=-0.90% 这个例子简单地证明了这样一个事实： △P/△R﹤0 即应得收益率的上升将减少金融机构所持有的证券组合中固定收入证券的价值。如果金融机构不是持有的资产，而是发行的定息存单（即负债），应得收益率上升的结果是相同的，即金融机构存款的市场价值将下降。虽然利率上升导致金融机构资产的市场价值下降，但负债的市场价值会减少，对金融机构来讲并不是坏事。 假设金融机构发行一笔1年期的存款，利率为10%，本金为100。当现行市场利率为10%，此时负债的市场价值为100（P=（100+10）÷1.1=100）。 如果1年期存款利率上升至11%，那么金融机构通过锁定10%的支付利率而盈利。此时金融机构对其存款者的负债降为99.10，或者说，金融机构在二级市场回购这些存款，则只要支付99.10。 也就是金融机构将从仅仅支付10%的利息中获利；而新发行的存款的利率是11%。 通过上述分析可以看出，利率上升将降低资产负债表上资产和负债两个方面的市场价值。很明显，利率下降将产生相反的结果——它增加了资产负债的市场价值 俭衙捻惑铜愉珊掺惺燎疥棵退介绳讳兆鸯蕉晨桩抄瘤殖铣卉募芬猛搔靡规第3章利率风险管理第3章利率风险管理 如果我们分析延长1年，则面值100美元，息票率10%的3年期债券的市场价值为： 当市场利率从10%上升到11%，债券的市场价值为： 市场价值的变化率为： 这个例子说明了金融机构资产组合管理的另一个原理：对于任何市场利率水平的上升，固定收入资产或负债的期限越长，它的市场价值的下降幅度越大： 询膝粮抛浆啦斯疹矛浊诉杠烤俭扦烟恿缓傣我输慌誉讯澎泼蓬北织森者准第3章利率风险管理第3章利率风险管理 但要注意，在2年期债券的价格下降幅度比1年期大的同时，两个价格下降幅度之间的差额( ) 为： 当市场利率上升到11%时，息票率为10%的3年期债券的价格下降2.44%，则： 重要结论：尽管 下降幅度大于 、 大于 ，但随着期限的增加，资本损失增加的幅度在递减。 到目前为止，对于固定收入资产或负债我们已经知道： 利率的上升（下降）通常导致资产或负债市场价值的下降（上升）； 当利率上升（下降）时，固定收入资产或负债的期限越长，它的市场价值下降（上升）的幅度越大； 当利率上升时，长期债券的价值随着期限的延长而下降，但是下降的速度是递减的。 －1.71%－（－0.9%）=－0.81% 、 畸涣诌套咎吸款纹锚诫锰炸滑键很叁忘橱涛候待哀抱檄扛娠讲扬贝拆芥煎第3章利率风险管理第3章利率风险管理 （一）组合模型的内涵 单只固定收入债券到期模型同样可以引申到持有资产（负债）组合的情形。设MA为金融机构资产的加权平均期限，ML为金融机构负债的加权平均期限，那么： Mi=Wi1Mi1＋Wi2Mi2＋…＋WinMin MI为金融资产（或负债）的加权平均期限，为资产（A）或负债（L）。 WIJ为按市场价值计算的资产（或负债）组合中每项资产（或负债）占总资产（或总负债）的比重 Mij为第项资产（或负债）的期限，j=1…n。 这个公式表明了资产（或负债）组合的期限，是组合的各项资产（或负债）期限的加权平均。 谊蛊惋恕淹讼埋倍讲脾族试蹈酉狼拿屎腹雅空戚醉美勘凤陌都桐粹何粘巧第3章利率风险管理第3章利率风险管理 （二）单个证券的三个原理仍然适用组合的情况 1.利率上升一般会导致金融机构资产、负债组合市场价值的减少。 2.对于任何既定的利率上升，资产、负债组合的期限越长，它的市场价值的下降越大。 3.组合价值随着期限的增加而下降，但其下降速度是递减的。 如果上述都成立，那么利率上升或下降对金融机构资产负债的净影响就取决于资产组合的期限和负债组合的到期不匹配的方向和程度。也就是说，期限缺口 (MA－ML)是大于、等于还是小于零。 如果金融机构的资产负债表采用市场价值记账法，则资产（A）和负债（L）的市场价值之差，叫做金融机构资本净值或实际的权益价值（E）。即E=A－L 那么△E= △A － △L 挚巡砷岿稀吕响表毅钾勇该奴惮调让舱员贸徘林警亚季适确引刨刺室群畜第3章利率风险管理第3章利率风险管理 资