财务管理》4章.ppt

第四章 资本成本与资本结构 本章内容和学习要求 本章是在前一章的基础上进一步分析资本结构的决策问题。主要内容有： 1、资金成本分析 2、财务杠杆分析 3、资本结构决策理论和实务 第一节 资金成本 资金成本的概念 资金成本的特点 资金成本的种类和作用 资金成本的计算 一、资金成本的概念 资金成本是企业筹集和使用资金所付出的代价。包括两种费用：筹资费用和使用费用。 筹资费用：在筹资过程中所发生的相关费用。如发行证券的注册费、代办费、有关手续费等。筹资费用是支付给筹资中介的报酬，通常采用一次性支付，或从筹资总额中直接扣除。 使用费用：也叫占用费用。指在资金使用期间内所支付的费用。如股息、利息等。资金使用费是支付给资金所有者的投资报酬，通常在资金使用期内分期支付。 二、资金成本的特点 1、资金成本是资金所有权和使用权相分离的产物。如果不考虑筹资中介费用，企业的资金成本就是资金所有者应得到的报酬。 2、资金成本是一种决策成本。故①注重未来成本；②要考虑机会成本。 3、资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。由于筹资的数量和使用时间不同，为了便于比较，资金成本通常应该用相对数表示。 三、资金成本的种类和作用 1、个别资金成本——指特定筹资方式的成本。用于筹资方式的比较。 2、综合资金成本——一定筹资额下的加权平均成本。用于筹资方案的选择和资本结构的决策。 3、边际资金成本——追加筹资一定数额的资金平均成本。用于比较不同筹资规模下的资金成本水平，便于作出投资决策。投资报酬至少应与边际资金成本相等。 四、资金成本的计算 一般公式： 式中: D---资金占用费 P---筹资总额 f---筹资费用率 （一） 个别资金成本的计算 企业资金筹资方式有很多，不同筹资方式的个别资金成本是不同。 本节主要介绍长期债务和权益资本筹资方式的资金成本的计算。 1、长期债务资金成本的计算 （1）长期借款资金成本= 年借款利息×（1-所得税率） 借款总额×（1-筹资费率） 在不考虑筹资费用或筹资费用较小可忽略不计时， 借款资金成本=借款年利率×（1-所得税率） 例1：取得银行贷款100万元，年利率为5%，贷款期5年，所得税率为25%。 资金成本 K = 5%×（1－25%） = 3.75% （2）长期债券资金成本： 长期债券资金成本与长期借款成本的主要区别是：一是筹资费用较高，一般不能忽略不计；二是发行价格与面值可能不等，筹资额要按预计发行价格计算。 长期债券资金成本= 年债券利息×（1-所得税率） 发行债券总额×（1-筹资费率） 例2：某公司发行总面值为100万元的10年期债券，票面利率为6%，筹资费率为2%，所得税率为25%。 ①平价发行： ②发行价格120 万元： 2、股权资金成本的计算 （1）优先股资金成本 优先股资金成本与债券资金成本在计算上的区别是：债券利息在税前支付。优先股股息在税后支付。 优先股资金成本= 年优先股股息 发行优先股总额×（1-筹资费率） 例3：某公司发行面值100元的优先股0.5万股，股利率为8%，发行价102元/股，筹资费率为2.5% （2）普通股资金成本 普通股资金成本与优先股资金成本不同的是：优先股的股息是固定的，而普通股的股息是不固定的。因此，普通股资金成本难以采用前述计算资金成本的一般公式。在假定普通股股息呈逐年固定增长时，可按如下方式计算： D1：第一年的股利 g ：股利年增长率 P0：股票发行价格 f ：筹资费率 例4：某公司发行普通股200万元，发行价格为2.5元/股，筹资费率3%，预计第一年股利为0.15元/股，以后每年以5%的速度递增。 （3）留存收益的资金成本 留存收益是企业内部资金的积累，不会发生实际支出，但存在机会成本。这是因为留存收益的所有权归普通股东，可以看成是普通股的再投资，要求获得与普通股同样的收益。 因此，留存收益的资金成本与普通股资金成本相同。但没有筹资费用。 例5：接上例，某公司有留存收益50万元，其资金成本为 个别资金成本的比较 上述各种筹资方式的资金成本从大到小的顺序一般是：普通股——留存收益——优先股——债券——银行借款 原因：筹资者的资金成本与投资者要求的报酬率相关，权