第四讲 利0507.ppt

金融学 第四讲 利率 4.1 认识利率 4.2 利率的度量 4.3 利率的决定 4.4 利率的风险结构 4.5 利率的期限结构 第四讲 利率 4.1 认识利率 4.2 利率的度量 4.3 利率的决定 4.4 利率的风险结构 4.5 利率的期限结构 现代社会，贷出款项按一定的利率收取利息是很自然的事情。西方经济学对利息的基本的观点是：把利息理解为投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 补偿由两部分组成：对机会成本的补偿和对风险的补偿。 利息=机会成本补偿水平+风险溢价水平 机会成本：是指投资人由于将钱借给某人而失去从别去获取投资有益的机会，以致损失的最起码的收人； 风险：则是指在让渡资本使用权的情况下所产生的将来收益不能落实的可能性。 1、利率（interest rate）：利息率的简称,是指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。 在一般的贷放中，贷放的货币金额，通常称为本金(principal)，本金、利息收益和利息率的关系如下式: C=P×r C为利息收益，P为本金，r为利率。 例如：本金为1000元的一笔贷款，1年的市场年平均利率为5%时，那么年利息为50元。 2、资本化： 在西方经济学中，任何有收益的事物，即使不是货币资本，都可以通过其收益与利率的对比，推算出与之相当的货币资本金额，这一过程习惯地被称为“资本化”。 如：土地本身不是资本，但土地可以有收益。比如一块土地每亩的年平均收益为100元，假定年利率为5%，则这块土地就会以每亩2000元(=100/0.05)的平均价格买卖成交。 当一块土地根本无法利用时，它的收益等于0元，其价格也只能是0元(=0/0.05) 。 当一条公路通过它的旁边时，它的收益可预期为150元，那么年利率为5%时其价格就是3000元(=150/0. 05)； 如果它变成城市商业区的中心点时，收益可能预期为1万元，那么在利率不变的情况下，每亩就会值20万元。　　 如果土地收益的预期不变而市场平均利率变了，比如变成10%，那么地价将下跌一半。反之，平均市场利率下降，地价则会相应地上升。 这就是利率影响土地价格的一般规律。 3、利率系统 经济学家在谈及利率及利率理论时，通常是把形形色色、种类繁多的利率作为一个综合整体而言的。但现实生活中的利率都是以某种具体形式存在的。如：3个月期的贷款利率；1年期的储蓄存款利率；6个月期的短期公债利率；隔夜拆借的债券回购利率,等等。 据《中国金融年鉴(2000)》所载，1999年中国实行的利率就达百种以上，其中有中国人民银行基准利率6种，金融机构法定存贷款利率15种，全国统一同业拆借市场利率7种，各种外汇存贷款利率161种。至于国债、金融债、公司债等，还有许多种利率。 随着金融活动的日益发展，金融活动方式的日益多样化，利率的种类也日益繁多。目前，中国市场上的利率品种已达千种以上。国外发达国家的利率种类更为繁多。 4、基准利率与无风险利率 基准利率 (benchmark interest rate) ：是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率,即这种利率发生变动,其他利率也会相应变动。 无风险利率(risk free interest rate) ：利息包含对机会成本的补偿和对风险的补偿，而无风险利率通常度量的是补偿机会成本的部分。由于风险大小不同,风险溢价的程度则千差万别。相对于各种风险溢价,无风险利率也就成为“基准利率”。 现实生活中，并不存在绝对无风险的投资。目前,可以选作风险相对最小，因而可以称为无风险利率投资的，在市场经济国家，通常只有政府发行的国债。 但在实践中，通常较少将国债利率视为基准利率。西方国家，传统上曾以中央银行的再贴现利率标志利率水平的高低。现在已有变化。各国不尽相同。 国际货币市场基准利率：伦敦同业拆借利率(Libor) 。 美国的基准利率：联邦基金利率——联邦基金市场上的银行间隔夜拆借利率。 欧洲中央银行则发布三个指导利率：有价证券回购利率、央行对商业银行的隔夜贷款利率和商业银行在央行的隔夜存款利率。 中国的基准利率：中国人民银行对商业银行等金融机构的存、贷利率。2007年以后，央行逐步实施致力于将Shibor培育为“中国基准利率”的改革，使中央银行对利率的管制逐渐淡出。 5、实际利率与名义利率 实际利率(real interest rate)：是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 名义利率(nominal interest rate)：是指包括补偿通货膨胀(包括通货紧缩)风险的利率。 名义利率计算公式概略的可写成：r=i+p r为名义利率，i为实际利率，p为借贷期内物价水平变动率 名义利率较为精确的计算公式可写成：r=(1+i)×(1+p)-1 因此，实际利率