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客户 X经纪行（买或卖） Y经纪行（买） 清算所 Z经纪行（卖） 轧平头寸 结算保证金：现金、政府发行的证券、结算公司的股票、承兑银行开立的信用证 要求客户的保证金 椅昌辞市撤浊茬螟立视筷纺抽讫屿侩碑轿邵孺遣阁洽牌汉羚楔憨坚永亦然金融工具(新版)金融工具(新版) 第一天 套期保值者A决定按530出售一份合约。存入1000美圆的保证金。投机商A购买了此份合约，存入2000美圆投机保证金。当日最后的结算价格为527。逐日结算账户（每份合约5000蒲式耳） 第二天 投机商A以527的价格出售其合约，带着损失离开市场。投机商B 从投机商A购买了该合约，并存入2000美圆保证金。套期保值者B 以528出售两份合约，并存入2000美圆保证金。投机商C以528出售一份合约并存入2000美圆。投机商D从套期保值者B和投机商C处购买了3份合约，并存入6000美圆保证金。当日最后的结算价格为531 交易账户的余额 投机商 A 2000 1850 拿回家 1850 B 2000 2200 C 2000 1850 D 6000 6450 套期保值者 A 1000 1150 950 B 2000 1700 C 3.2.1 盯市制 掖况俐豁厉粘墙唯汞疼拒做臃尔秃喻器芭溶坠鬃紧郸摹造淬铸远溉北丫钞金融工具(新版)金融工具(新版) 第三天 投机商B决定拿走收益，以533的价格出售合约（平仓交易）。投机商C 选择离开市场，从投机商B处购买合约。当日最后的结算价格是532。逐日结算账户 第四天 套期保值C以534的价格购买了3份合约存入3000美圆。投机商D出售3份合约。给套期保值者C。当日最后的结算价格为535。逐日结算账户 交易账户的余额 投机商 A B 拿回家2300 C 拿回家1750 D 6600 6900（拿回家） 套期保值者 A 900 750 B 1600 1300 C 3000 3150 雹赊荒沦妒设华许桶缠侗肿瓣冻庆拎挪熏榴桃叫叛井宅鹊逻喊最播尚腹琢金融工具(新版)金融工具(新版) 第五天 套期保值者B 交割了2份合约，每蒲式耳得到了5.28美圆,并拿回了2000美圆的保证金.套期保值者C从套期保值者B得到了2份合约,并按5.34美圆付款.套期保值C也拿回了2000美圆保证金.套期保值者A交割了1份合约,每蒲式耳得到5.30美圆并拿会回了1000美圆的保证金.套期保值者C从套期保值者A收到剩余的合约,每蒲式耳支付5.34美圆,并重新获得另外1000美圆的信用保证金 交易账户的余额 投机商 A B C D 套期保值者 A 27500(拿回家) B 54800(拿回家) C 净支付51400 净支付25700 柞公横框烈禽墒贵姚悄娟烂伏才傅绩谋钠灶吟炎告橇冠需莎售暗膨曰叁啥金融工具(新版)金融工具(新版) 第一天 套期保值A 投机商 第二天 投机商 A 投机商B 套期保值者B 投机商C 投机商D 第三天 投机商B 投机商C 开仓量（累计） +1/2 +1/2 1 -1/2 +1/2 1 +1/2 1 ? 4 -1/2 -1/2 3 收到的现金 1000 2000 2000 2000 2000 6000 支付的现金 1850 2300 1750 持有的现金 1000 3000 1150 3150 5150 7150 13150 10850 9100 清算所的现金 赶堤灶郑粪砰凄像嗡铺瓢栗督窑宰火拯浓歌塔羡筑撤沈肠疟敛胜撤慧柱篡金融工具(新版)金融工具(新版) 第四天 套期保值者C 投机商D 第五天 套期保值者B 套期保值C 套期保值者A 套期保值者C 开仓量（累计） +1 ? -1 ? 3 -1 -1 -1/2 -1/2 0 收到的现金 3000 51400 25700 支付的现金 6900 54800 27500 持有的现金 12100 5200 -49600 1800 -25700 0 库奄点漱沃所溉续漱振爆犁枷做搂别牧扰坤湍烙礼匿堰撩蛀追聘花惠提裴金融工具(新版)金融工具(新版) 3.3市场策略 3.3.1 投机者 例题：芝加哥交易所（CBT）中每份短期国库券期货合约要求交割面值100000美圆的短期国库券。标的债券的市场价格是面额的111-02(111.0625%)，现在短期国库券期货合约每上升一个点（比如升到112-02） 每张合约多头方的盈利=100000*（ 112.0625%-111.0625%）=1000美元 每张合约空头方的损失=-1000美元 购买国库券期货的原因： 交易费用低 期货交易的杠杆效应（保证金=10000美元） 收益率=1000/10000=10%。债券价格上升=1/111.0625=0.9