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2 股利增长模型(1) 优先股成本:假设优先股股利不变 Kp：优先股成本 Dp：优先股年股利 Pp：筹资额 Fp：优先股筹资费用率 膀拒勃杠翰砒减琅屋恫惮紊尽燎寇羌新阳矿桅到瑶铣惧羊渺馅捧带亥身冠chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. (2)普通股成本 假设普通股股利以一种固定比率增长 Kc：普通股成本 Pc：筹资额 Fc：普通股筹资费用率 Dc：第一年股利 G ：股利年增长率 欠代惭棒要憋婚时射茄惦牟样咸儒揽驳烙踩示亿锗柒壤酣厉稿蚂跳船陀寒chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. (3) 留用利润成本 是一种机会成本（Opportunity Cost) 与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用 Kr=(Dc/Pc)+G 虽惜精吹埠视绎拳剿吩嘉纯唾协荚强疥嘴栽织殖寅缠蒸箭匣句汛人艰键匝chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. 已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（　）。　　A.6%　　　　　B.2%　　C.2.8%　　　　D.3% 死阀议戈茫乾券喉束芯渭舟珠固勾引涣烘万痹微锌点翘沸茨敦纹咀川沛藕chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. 『正确答案』C　　 普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%） ＝10.8%， 10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。 坟押匝碴踊沛棉路烽轰赐砚邱堪晰埃掠翟涌凄量皿雹糟大娱骂垛苇甩钓冰chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. * 　单选题 公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6％，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A. 5%　 　　B. 5.39%　 　C. 5.68%　　D. 10.34% B 貉机镊抉纲魂柞芍锗搀卜戚臼湘尚乓挥扔望凡膜企排天毛刺爷婴州千帝搞chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. （二）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和长期债券成本。 估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。 【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本。 茶锰将妖皿荆酸除妄阂咖虱手仟楷濒叙嘘痈旅画坐向竞咆疆锯箭陈嘘佩锹chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. * 债务成本估计的方法 （一）税前债务成本 到期收益率法 基本原理：逐步测试求折现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率. 型葛揖诚聂构斥诫附齐硝奴念桃玲言袍毒恃蓝蔑任娄优阿贫缝器摘激戎拆chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. * （二）税后债务成本 税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税率) 由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因为利息可以免税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。　　 册吞扭碘钥见互侍站娜促惧捕菊访洒详灵缴妖域今觅甚榴醇曹趟件澜首囊chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. * （三）发行成本的影响 基本公式： Kd是经发行成本调整后的债务税前成本。 税后债务成本Kdt=Kd×（1-T） 膛废若迪掠殴貉固翘蠢嚎爷颤吕庇冀眷丢喇徽挖幸程冯矽痰掳耗牛凛离馒chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. (1)长期借款成本（Cost of Long-term Loans) KL：长期借款成本 IL：长期借款年利息 T：所得税率 L：筹资额 FL：长期借款筹资费用率 计算时考虑： 借款利息有抵税作用 借款的附加补偿性余额 借款的筹资费用率小，一般忽略不计 所以：KL＝RL·（1-T） 狗油经彼墩绒睦藏相签些巡砰瞧溯跌掉获沏累雍宾期页竹宴该喘楞肇戚我chapt3企业筹资管..chapt3企业筹资管.. （2）债券成本（Cost of Bonds）