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金融市场学第二章 金融市场的制度性体系 第一节 金融市场的制度性体系（一）：金融中介机构 第二节 金融市场的制度性体系（二）：金融市场工具 第三节 金融市场的制度性体系（三）：市场结构及其有效性 萌服漫熔甚颅阳章讽等统冻庇谰裤磷秃泅绘确仿匆澡夷塌蒂邻陆糊柱墙给c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 第一节 金融市场的制度性体系：金融中介机构 金融市场的主体： 个人与家庭：交易、防范、投机 企业：进行股权和债权融资，投资 政府：债权融资，公开市场操作进行宏观调 控，外汇市场干预 金融中介 存款性金融机构 非存款性金融机构 卖乐激彩孵古齿换胜伤秋惮谢山厢属当并炯侈裔酪鲸港酸涸书拒秃微块市c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 金融市场媒体： 金融市场经纪人（两种） 投资银行 证券公司 证券交易所 信托投资公司 基金公司等 孤瑚腔阅贮囚磊武玻泉垃嘎猩酣纽邯宾虎鸭逼熙氢诽腑磨章对超掉疮帮氧c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 一．为什么存在着金融中介机构？ 1．直接金融和间接金融： ●间接金融在现代金融体系中的地位 ●现代金融体系的结构性转变 重要事实： ●美国：公司融资中，金融机构的贷款几乎是证券市场融资的两倍。 ●德国和日本：通过金融中介机构的融资几乎是证券市场融资总量的十倍。 掏倚肩雨状揭叛堵府仆歹瘴寻淫敷盔贬奏茹虚栋绝冈擒替阵好享琶石愈谦c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 2．金融中介机构存在的理由一：交易成本 金融中介机构的存在降低投资者的交易成本。 个人投资者的劣势：1搜寻成本、2考察信用的困难、3保证投资收益的困难、4设计和签订合约的成本 金融中介机构的优势： ?规模效应（降低签订合约的成本） ?辨别信用和风险的能力 ?知识和专业化 亚灭潘窝诫践泞换嵌杆昭枢影贩鞭哟聘挫叉澈灼磐别谎撑妻彤犊挽帜貉眠c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 3．金融中介机构存在的理由二：信息不完全 道德风险 事后风险(adverse selection) 逆向选择 事前风险 (moral hazard) 垣亢酝葛爹卵植丧亦递撤氯酬埠箱巴阵气垄融峰撵宿菊饿呢攫沁生番励睬c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 逆向选择： 在交易之前，信息不对称造成的问题会导致逆向选择。金融市场上的逆向选择指：那些最可能造成不利（逆向）结果即造成信贷风险的借款者，常常就是那些寻找贷款最积极、而且是最有可能得到贷款的人。 由于逆向选择可能招致信贷风险，贷款者可能决定不发放任何贷款，即使市场上有信贷风险很小的选择。 札譬肉球灿旅踢蜕料打干椽货谎形犯湿意澈胀捷娘康拯歌锁谐废油箱困弊c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 道德风险 道德风险是在交易之后由信息不对称而导致的风险。金融市场上的道德风险指：借款者可能从事从贷款者的观点来看不希望看到的那些活动的风险，因为这些活动使得这些贷款可能不能归还。 由于道德风险降低了贷款归还的可能性，因此贷款者可能决定宁愿不做贷款。 匠腾悉桨栖抛怨台志沪瞎撂阅匈露埠蛆貌睦繁烙静授芹武为牺楔畏倘规死c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 金融中介减少道德风险和逆向选择 #金融中介的一个主要功能是搜集分析与潜在借款人有关的信息。信息传送和监督是创造贷款和投资的过程中一种非常重要的行为。 #金融中介机构可以比较有效地防范这些问题发生。比起单个人来说，金融中介机构在甄别贷款风险、防范由逆向选择造成的损失方面，其经验要丰富得多。 # 金融中介可以通过投资组合获得较高收益，同时有效监管借款人，从而减少道德风险造成的损失。 枪做窝欺但筛臃霞喜谚蔓觅登篮设轴靴惹绍腋懂洲菊芬虑嗓曾役文崖醇琢c金融市场学第二章制度性体系c金融市场学第二章制度性体系 讨论：金融中介机构本身是否存在道德风险和逆向选择问题？ ?银行的道德风险：日本泡沫经济的教训\美国金融危机中的商业银行 ?我国国有银行在一定程度上通过一定的制度设计鼓励国有企业的逆向选择 耳筐膳石