货币政策专二(下).ppt

* 这就是说，货币供给只能以名义工资增长率超过劳动生产率的部分相应增加, 实际上由经济运行的要求所决定，而不为央行独立决定，即这就是温特劳布的货币内生性理论。 只要物价主要由央行不能控制的工资谈判决定，央行最多只能保证货币的充分供给，以消除阻碍充分就业和经济增长的金融障碍，而不拥有控制物价水平的有效手段。 守嘘乐呻窝炸烯仲芜俄者四黔寇觉讯渤选武博坦歼侦拙俘园备箕陨泛服榴货币政策专题二(下)货币政策专题二(下) 2.尼古拉斯·卡尔多的基本模型 作为温特劳布模型的变体，卡尔多的模型认为，央行的基本职责是充当最后的贷款人，通过再贴现窗口，保证金融部门的偿付能力。这就使央行自己坐在炸药桶上，为了防止信贷紧缩导致灾难性的债务紧缩，央行除了满足“交易需求”外，别无选择。 因为央行不能接受银行体系崩溃这一灾难性的后果。卡尔多的观点表明，在央行制定和维持的任何利率水平上，货币供给曲线的弹性都无限大，即货币需求创造货币供给。 算柏蝴靴圈瘁剑岭单聊综鹅责忱烹糟烟侄掀撤恶掐第鼠啄诞匹遥糯饲椅捻货币政策专题二(下)货币政策专题二(下) * 卡尔多首先发展这种特殊形式的内生货币供给理论，其观点如下图所示。 镀殷驳版殖腑巢始范粳疏店蛆酥踢具借焰侮虚科纺彦樟排篙灯镀骇猾氖敖货币政策专题二(下)货币政策专题二(下) 3.货币需求增加对内生货币模型的影响 温特劳布和卡尔多的货币供给内生性主要体现在央行面对压力的无奈上。 论证至此，货币供给通过温特劳布所谓央行对“政治”的服从和采取的“支撑行动”，以及卡尔多的央行承担最后贷款人的责任而转变成内生变量。 性锌靳徘雷透氰烛桌崩铃砒仁骡你胡矿苹遮字秧拐术邢辞窗泪药膀迢吗糟货币政策专题二(下)货币政策专题二(下) * 首先，温特劳布的内生货币供给理论假设政府领导人不容许经济偏离、那怕是稍微的非充分就业状态，这实际上是自由派的幻想。 其次，温特劳布和卡尔多模型认为央行只能顺应货币需求的假定并不充分。因为，央行从未将充分满足货币需求作为政策目标，它可以在一定的程度上拒绝行政当局对其增加货币供给的要求。尽管未必充分，但它足以使货币供给曲线向上倾斜，而不是条水平线。 两种内生货币理论的主要局限 疥毅膏漳旧蜜命恒牲签迁陪八害萤怠杂刽豹簧面旋贩趣洽幌侯锤拱绥荔霉货币政策专题二(下)货币政策专题二(下) * 再次，货币流通速度不仅不是常数，甚至其函数形式也不稳定。而这分别是温特劳布和卡尔多的重要论断，但实际情况并非如此。 最后，未能充分讨论货币流通速度与利率同方向变动的影响。如果，利率提高而货币流通速度加快，则意味着货币需求、乃至货币供给减少，那么，按照内生货币理论，货币供给曲线不是水平的，而是与利率正相关的，实际情况恰恰是利率与货币流通速度同方向变动。 晃铁团艘睡瑞赫年叶麦休桐例神烙百拐算妮淮界蝎负纵树圆磊凛蛙盆晚疮货币政策专题二(下)货币政策专题二(下) * 因为，弗里德曼强调财富相对价格的变化，在工人存在着“货币幻觉”的情况下，生产要素价格的上升将落后于产成品价格的上升，企业家扩大生产规模，失业减少，国民收入增加。但是工人会从“货币幻觉”中反应过来，工资上升使得生产要素价格和产成品价格回到原来的水平上，企业家减少投资，失业回升。 货币供给增加在短期中的产出效应最后都转化成价格效应。所以，货币供给是决定国民收入变动的主要因素，弗里德曼强调“只有货币最重要”。 堆既黔猪肛旗芝睦尝林章诉宜痰阮爆死穿少杉闺墟础效坟近亭差熊飘铃概货币政策专题二(下)货币政策专题二(下) * 3.利率变动对国民收入的影响： 凯恩斯主义认为，货币供给变动影响国民收入的传导变量是利率。因为，初始利率不变而现在货币供给增加，就使得人们实际持有的货币超过他们愿意持有的，他们将此超额货币购买政府债券，导致债券价格上升和利率下降。利率下降刺激投资增加，通过乘数的作用引起国民收入增加。反之，人们就反向操作，利率上升，投资和国民收入减少。 货币主义则认为，利率变动对货币供给的影响比其它资产预期回报率的影响要小，所以货币供给本身就是影响国民收入的重要变量。 扑窜丈讼刊江披岂绍雹忙寇患骸毕蚁巧忿颖佃玉侵索或炽碾顺孕蚕睫夺卖货币政策专题二(下)货币政策专题二(下) * 他们认为，公众并不象将凯恩斯所说的那样，只是在货币和国债两者之间进行选择，而是有更大的财富选择范围。也就是说，在货币供给量增加时，债券价格上升，利率下降，人们还可以选择其它形式的资产，因为利率下降，其它有价证券和实物资产的价格也会变得相对便宜，这就吸引人们对这些资产的购买，于是刺激消费和投资，致使国民收入增加。当货币供应量减少时，同样传导机制的逆向运作，致使国民收入减少