第二章债券与股票估价绪论.pptVIP

（三）固定成长模型Constant growth g为增长率 D0为最近发放过的股利 D1为预计下一年发放的股利 Dt = EPSt每股收益×股利支付率POR g = 留存比率×再投资报酬率=(1-POR)×再投资报酬率 Rs = D1/P0+g （Rs为股票要求的最低必要报酬率/股票的收益率） 说明 d0――上年/本年/最近/目前发放股利 d1――预计下一年发放股利 g――每年股利比上年增长率 股票的收益率P117 根据固定增长模型 求得R=D1/P0＋g，即： 股票的总收益率 ＝股利收益率＋股利增长率 ＝股利收益率＋资本利得收益率 例题：见P116 5-10 （四）二阶段模型（重）P116 两阶段红利贴现模型 增长率较高的初始阶段 稳定阶段（增长率固定） 记住上述公式 例P116 5-11 一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的价值。 第一：计算非正常增长期的股利现值。 年份 股利 现值系数 现值 1 2×1.2＝2.4 0.870 2.088 2 2.4×1.2＝2.88 0.756 2.177 3 2.88×1.2＝3.456 0.658 2.274 　　　合计（3年股利的现值） 6.539 第二，计算第三年年底的普通股内在价值 ＝3.456×1.12÷（0.15－0.12）＝129.02计算其现值： 　　PV3=129.02×PVIF15%,3=129.02×0.658=84.90最后，计算股票目前的价值： 　　V0=6.539+84.90=91.439 （五）短期股票的估价模型(补) V－－股票现在价格 Vn――未来出售预计的股票价格 K――投资有要求的必要报酬率 dt――第t期的预期股利 n――预计持有股票的期数 股票评价模型练习 某股票的β系数为1.2，市场收益率为10%，无风险收益率为5%。该股票最近支付的股利为每股2元。计算在下列各种情况下股票价值。 （1）若该股票未来股利永远维持现有水平。 （2）若该股票未来以4%的增长率持续增长。 （3）若该股票未来3年股利将以6%的成长率增长，此后年增长率为3%。 （4）若该股票以固定的增长率6%增长，预计第2年股利发放后能以28元出售。 解答 先计算该股票的必要报酬率 Rs=5%+1.2(10%－5%）=11% 年份 股利 1 2(1+6%)=2.12 2 2(1+6%)2=2.25 3 2(1+6%)3=2.38 4 2.38(1+3%)=2.45 第五章 债券与股票估价 第一节 债券估价 第二节 股票估价 考情分析 　本章主要介绍债券价值和债券收益率的计算、股票价值和股票收益率的计算。题型为单选题、多选题和计算题。本章要求理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。预计2012年3-5分左右。 第一节 债券(Bonds)估价  债券价值 ＝未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值 PV——债券的价值;It——债券于t期支付的利息 i——债券市场利率或投资人要求的必要报酬率 M——到期的本金或面值; t ——为“现在”距债券到期面值或利息尚剩余的期数。 债券价值基本模式 相关概念 1、债券面值M：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 2、票面利率r票：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。 每期利息I =M*r[r为周期利率= r票/m (m为一年计息利次数)] 3、必要报酬率I：等风险投资的必要报酬率，市场利率、折现率、同等风险程度下。 4、n:目前距债券到期尚剩余的期数。 （二）债券价值的计算 1、纯贴现债券 也称零息债券 不付利息，到期还本 特殊情况：到期一次还面值的付息债券 举例1：有一纯贴现债券，面值1000元，15年期。假设折现率为8%，则其价值为： 举例2：若上述债券为一次性还本付息债券，票面利率6%，单利计息,则其价值为： 2、平息债券（重） 定期付息，到期还本 r为期利率=i/m I=M* r=A(普通年金) 举例：有一债券面值为1 000元，票面利率为6%，每季度支付一次利息，5年到期。假设折现率为8%。 每季度利息=1000*6%/4=15（元） 期利率r=8%/4=2%期数=4*5=20 (m为一年计息利次数) 3、永久债券 无限期付息，不还本 举例：有一专项基金，承诺每年支付奖金100万元，若折现率为10%，则该项基金价值多大？ 4、流通债券 流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。 特点： （1）到期时间小于债券