2008年来我国货币政策的执行效果分析.docVIP

2008年以来我国货币政策的执行效果分析 摘要：文章试图对2008年以来我国货币政策的执行效果情况进行分析。研究此问题对于完善我国货币政策的有效执行和促进货币政策目标的科学实现有重要的理论和现实意义。文章分从紧的货币政策阶段、适度宽松的货币政策阶段和稳健的货币政策阶段三个阶段对该问题进行分析，指出其存在的四个主要问题，并提出了相应的对策建议。 关键词：货币政策；背景；目标；货币政策工具；货币政策执行效果 一、 引言 2008年以来，我国货币政策几经变换。2008年初，我国改变了2007年稳中适度从紧的货币政策，开始实行从紧的货币政策。到了2008年年中，我国又改变了从紧的货币政策，开始实施适度宽松的货币政策。这一政策一直持续到2010年年末，我国改变了适度宽松的货币政策，开始实行稳健的货币政策。面对2011年上半年居高不下并屡创新高的物价水平，笔者对我国货币政策的执行效果产生了质疑。2008年以来我国货币政策是否得到了有效地执行，是否达到了预期的效果？本文即是对该问题的探讨。 二、 从紧的货币政策阶段分析 1. 背景。2008年1月份金融数据显示，当月人民币贷款结束了自2007年11月以来连续两个月新增贷款下降的局面，以8 036亿元创下单月历史新高。同时，m2增速也在2007年年末短暂回落后，再次以18.94%创下新高。投资、货币、信贷、外贸顺差和物价等数据均高位运行。在工业化、城市化、国际化以及产业和消费结构升级等因素的共同推动下，国民经济仍保持较快增长，高位运行的趋不会改变。从价格走势看，由于结构性供给约束和外部输入等因素对价格形成的冲击短期内难以改变，cpi涨幅仍会维持在较高水平。 2. 目标。在这种背景下，我国于2008年年初改变了2007年稳中适度从紧的货币政策，开始实行从紧的货币政策。政策的目标是通过实行从紧的货币政策来抑制总需求过度膨胀，防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。简单地说，就是“防过热，防通胀”。 3. 货币政策工具。为达到预期的目标，中国人民银行运用的货币政策工具主要有公开市场操作、上调金融机构人民币存款准备金率、支灾再贴现和再贷款和窗口指导等。 4. 执行效果分析。通过执行从紧的货币政策，“防过热”的任务得到了很好的完成，政策起效的时滞短，在2008年第一季度就体现出来，gdp、m2和贷款量增长都放缓一个百分点左右，上半年放缓的幅度和第一季度相近。但“防通胀”的任务没有完成，无论是在第一季度，还是在第二季度，cpi增长幅度都太大，第一季度上涨8.0%，比上年提高5.3 个百分点；上半年同比上涨7.9%，比上年同期高4.7个百分点。这说明从紧的货币政策没有达到预期的效果。如果我们注意一下中国人民银行采取的货币政策工具，就会发现原因所在。中国人民银行只是五次上调法定存款准备金率，而同时期并没有配合使用其他有效的货币政策工具，如金融机构人民币存款基准利率和金融机构人民币贷款基准利率等。这样只单纯使用单一的工具，效果就会大大降低。丁伯根法则已经证明，要实现n个独立的货币政策目标，至少需要n个相互独立的货币政策工具来实现。从紧的货币政策阶段的目标是双重的，而货币政策工具是单一的，这样注定是达不到目标的。要达到“防过热、防通胀”的双重目标就需要运用两种以上的相互独立的货币政策工具。 三、 适度宽松的货币政策阶段分析 1. 背景。自2008年以来，中国gdp增速连续5个季度出现回落，沿海地区的一些工厂经营困难。同时，美国次贷危机蔓延加深，全球金融危机开始向实体经济蔓延，外需减弱使中国出口面临新的压力。与此同时，工业品价格和居民消费品价格继续回落，国内产能过剩，总需求萎缩，经济下行趋势及压力加大，通货紧缩预期加大。 2. 目标。在这种背景下，我国于2008年年中改变了上半年从紧的货币政策，开始实行适度宽松的货币政策。政策的目标是把保持经济平稳较快增长作为首要任务，以“保增长、扩内需、调结构”为目标，引导金融机构在控制风险的前提下加大对经济发展的支持力度，保证货币信贷总量满足经济发展需要。简单地说，就是“保增长”。 3. 货币政策工具。为达到既定目标，中国人民银行运用的货币政策工具主要有调整金融机构法定存款准备金率、调整金融机构人民币存贷款基准利率、公开市场操作、支农再贴现和再贷款以及窗口指导等。 4. 执行效果分析。通过执行适度宽松的货币政策，我国经济经受了国际金融危机的严峻考验，于 2009年年底率先实现经济形势总体回升向好，并在2010年也继续保持快速平稳增长。如果单从这点看，“保增长”的货币政策的目标已经实现，货币政策应该得到很好的执行和传导。但是，如果我们仔细研究一下就会发现不少问题。第一个问题是货币政策的执行缺乏连续性。在2008年下半年，中国人民银行综合运用法定存款准