五次并购及并购.docVIP

企业并购：世界潮流 ?????以美国为最具代表性的世界性并购浪潮正迎面向我们扑来。美国第一联合银行和第一忠诚银行的合并，并购总资产达1237亿美元。德国奔驰集团和美国克莱斯勒公司的合并，涉及金额达920亿美元。美国福特和英国美洲虎、美国通用和日本五十铃及瑞典绅宝、意大利菲亚特和法国雪铁龙已经或正在商谈合并事宜……企业并购：挡不住的世界潮流。????企业并购是市场经济条件下的一种正常的、普遍的企业行为和市场行为。市场经济先行国家的经济发展史，从一定意义上说就是一部企业并购史。并购作为迅速实现资本集中和企业规模扩张的有力杠杆，对于促进市场经济的发展居功至伟。发达市场经济国家已经历过了轰轰烈烈的四次并购浪潮，而世界范围的第五次企业并购浪潮又正向我们迎面扑来。 五次并购浪潮 ????作为世界性的并购浪潮，最有代表性的就是美国。美国是一个产权交易极为活跃的国家，企业并购频率之高、规模之大堪称世界之最。并购是建立工业帝国的典型美国手段。一位学者这样写道：“在美国，企业家之所好是收购对手的股票；把对方的厂房资产全部接管起来，把各种截然不同的企业熔化在一个新的、令人惊异的复合组织中。”迄今为止，美国历史上已出现过四次并购浪潮： ????(一)第一次并购浪潮 ????19世纪末20世纪初，美国掀起了第一次企业并购浪潮，它使美国工业从一个新生儿迅速成长为巨人。从1895年到1904年，约有3000家企业在横向兼并中消失，其中包含5家以上企业的合并占75％，包含10家以上企业的合并占26％。由此而导致了在某些部门控制本部门生产不低于50％的98家托拉斯和控制生产不低于60％的57家托拉斯以及控制生产不低于80％的26家托拉斯的建立。美国钢铁公司、国际收割机公司、美国橡胶公司、杜邦公司等著名大公司都在这次浪潮中崛起，这些大垄断组织对后来美国经济结构的变化产生了深远的影响。这次企业并购浪潮的主要形式是同行业企业之间的并购，即所谓横向兼并。其目的主要是为了取得市场上的垄断地位。而工业股票的大量上市和企业并购“促办人”的出现，成为这次并购浪潮中引人注目的特点。工业股票的上市，为企业并购提供了新的手段——股权收购，以及新的场所——证交所，据统计，这一时期60％的并购事件是在纽约股票交易所完成的。企业收购“促办人”是以促成企业并购为手段从而获取佣金的人员，类似于现在的经纪人。他们的出现降低了企业产权交易的费用，推动了企业并购的发展。 ????(二)第二次并购浪潮????第二次并购浪潮发生于20世纪20年代。这一时期在工业中共有4029次并购，其中1929年一年即发生1245起，为历年之最。这次并购浪潮的主要形式是纵向兼并，即产品生产过程中处于两个相邻生产阶段上的企业的兼并，如在制铜工业中，铜冶炼企业与铜加工企业之间的兼并。投资银行家在这次并购浪潮中发挥了重要作用。投资银行一方面通过融资向收购方提供足够资金，另一方面又雇佣了一些受委托人员，专事寻找可能进行并购的对象。当时人们一致认为在兼并活动中十次有九次都是投资银行家起了核心作用。在这一阶段，许多并购活动不是出于垄断动机，而是企业家通过收购或转让产(股)权进入或退出某一行业的一种经营活动。此后，企业产权的买卖日渐成为企业家们日常经营业务的一部分，资本运营理念日益盛行。 ????(三)第三次并购浪潮????第三次企业并购浪潮发生于20世纪五六十年代，持续时间长，规模空前。据统计，1960—1970年间，并购数目达25598起。特别是在20世纪60年代末达到了高潮，仅从1967年至1969年，被并购的企业就达10858家。这次浪潮的主要方式是不同行业企业之间的购并，即混合兼并。1966—1968年间，横向兼并仅占7.7%，而混合兼并占81.6%。这种方式上的巨大变化并不仅是执行反托拉斯法的结果，更重要的是企业为降低经营风险，实行多元化经营的结果。同时，在这次浪潮中为了规模经济或追逐垄断而进行产权买卖的动机已退居次要位置，更多的是将“经营产权”作为一种企业经营的方式。????(四)第四次并购浪潮 ????第四次并购浪潮始于20世纪80年代，规模之大令人瞠目。1980—1987年企业产权交易总数已突破2万起，平均每起并购的交易额在1989年达4797.4万美元，10亿美元以上的并购在1985年达37起。超级规模的并购在石油、化工等行业屡见不鲜，最有代表性的有：1984年3月，谢夫隆石油公司以133亿美元购进美国第5大石油公司海湾石油公司；1986年初，壳牌石油公司以365亿美元购进美国贝里奇石油公司的全部资产；1985年底，通用电气公司以60亿美元买下美国无线电公司；1986年4月，纽约3家广告公司通过并购创立了资产达50亿美元的世界最大广告公司。在这次浪潮中，战略驱动型的交易取代了混合兼并而成为