中鼎信：引开放式基金的市场效应及应对策略.docVIP

中鼎信：引入开放式基金的市场效应及应对策略(一) 中鼎信理财顾问公司开放式基金课题组 一、 开放式基金的推出是证券市场发展的必然选择 （一）、开放式基金的基本特征 第一个现代意义上的开放式基金是美国马塞诸塞州投资信托基金(MIT)，诞生于1924年3月1日。自20世纪80年代以后，开放式基金在全球范围内开始得到普遍认同和欢迎。1990年以后，开放式基金在欧美发达国家及一些新兴市场国家得到快速发展。当前，无论是个人还是机构投资者都将开放式基金作为最重要的投资工具之一。 1、开放式基金的基本概念 （1）基金份额 从基金份额上看。开放式基金可以增减变动，它随时接受申购和赎回。开放式投资基金的这一运作机制使基金孕育了爆发性发展的可能性，只要运作得好，有较可观的业绩回报给基金投资者，则必然使认购踊跃，从而不必设立新的基金即可使基金规模迅速扩大，即开放式基金的扩展与发展是市场性的。 （2）基金期限 从基金期限上看。开放式基金无预定存在期限，理论上可无限期存在下去。但开放式基金如果经营业绩不佳或者受外部市场状况影响，随时都有可能遭致投资者大量赎回甚至清盘的可能，这样，开放式基金的经理人就必须勤勉理财并且拿出为基金投资者满意的业绩。 （3）交易方式 从交易方式上看。开放式基金的交易则一直在基金投资者和基金经理人或其代理人（如商业银行、证券公司的营业网点）之间进行，基金投资者之间不发生交易行为。由于基金经理人要随时直接接受投资者的认购和赎回，一旦经营不好而使投资者达成对基金经理人投反对票的市场共识，则该基金不仅没有认购者，甚至会导致原有基金投资者向基金经理人的大规模赎回，最极限程度甚至清盘，这样，开放式基金的基金经理人面临着极大的经营压力，必须勤勉工作。如此观之，开放式基金经理人的收益与风险较封闭式要对称得多，也就是说，开放式基金的交易方式使其具有较好的激励机制。 （4）交易价格 从交易价格上看。开放式基金的交易价格由基金经理人依据基金单位资产净值确定，基本上是连续性公布（如每一个交易日公布一次）。显然，在投资者获取基金经理人行为信息上，开放式基金的价格机制提供了更好的条件： 首先，开放式基金在很短的时间间隔里就公布基金单位资产净值并保证在一定时间内按此净值出售或赎回基金份额，较短时间的信息披露使投资者能够追踪监督基金经理人的行为，而且开放式基金随时接受认购和赎回的机制也有效地保证了此信息的准确可靠性。 其次，开放式基金的二级市场价格透露的信息比封闭式基金二级市场价格透露的信息有更高的质量和真实性。开放式基金的二级市场价格基本上就是其单位资产净值。 2、开放式基金类型 以投资目标和风险大小来分类，共同基金的类别主要有：收入型基金、成长型基金、平衡型基金（见投资政策与目标） 此外还有产业基金(投资特定产业)、期货基金(投资期货)、不动产基金(投资房地产业)、贵金属基金(投资黄金、白银等)等许多种类。从国际惯例看，一般将投资于证券方面的共同基金分为股票型基金、债券收益型基金、货币市场基金和衍生工具基金四大类。 3、综合概述 开放式基金的管理难度较大，基金资产的投资组合要求高，要随时应付投资者的认购或赎回，所以能较好地激励基金经理人勤勉理财，其运作机制能较好地保障基金投资者的利益，在风险与收益、激励与约束上开放式基金都具备较好的对称性。而作为投资制度的决定力量，投资者必然对开放式基金表现出更大的偏好，从而促进开放式基金的发展，这也已经在实践中得到了证明。开放式基金成为投资基金的主流形式是市场公共选择的结果 ，世界基金发展史从某种意义上就是从封闭式基金走向开放式基金的历史。 （二）、成熟资本市场中开放式基金的地位及其运行机制 1、开放式基金的发展对建立一个健康、稳定、成熟的资本市场的意义和作用 。 从对资本市场的资金供给上看，开放式基金在国民储蓄与资本市场之间建立了一种有效的联系，从而为证券市场开辟了一条永久性的输血管道，实力雄厚的投资基金对社会闲散资本的吸纳能力和对股市的渗透能力是非常强大的；从提高资本市场的运作效率上看，一方面，由于开放式基金的投资和资产管理是由投资专家实施与完成的，他们在投资组合管理的过程中对所投资的证券进行的深入研究和分析，会促进信息的有效利用和传播，使定价不合理的证券大为减少。另一方面，开放式基金之间的激烈竞争，又会促使基金管理者不断强化自身的管理能力，运用新技术，开发新产品以满足投资者的需要；从维护市场的稳定性方面看，与其它类型的机构投资者相比，以理性投资为理念，进行分散化投资。受到严格监管和法律约束的开放式基金，已被