第三章 筹资管理绪论.ppt

股东权益的市场价值S= 公司加权平均资金成本=债务资金成本×债务额占总资金的比重+普通股成本×股票额占总资金的比重 （三）资金结构的调整 企业调整资金结构的方法有： 1、存量调整。 （1）债转股、股转债； （2）增发新股偿还债务； （3）调整现有负债结构；（4）调整权益资金结构 2、增量调整。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。 3、减量调整。如提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股本，进行企业分立等。 补充练习题1比较资本成本法 某公司目前拥有资金2000万元，其中长期借款800万元，年利率10%；普通股是1200万元，上年支付的每股股利是2元，预计股利征长率是5%，发行价格是20元，目前价格也是20元。该公司计算筹集资金100万元，企业的所得税率33%，有两种筹资方案： 方案一：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案二：增发普通股，市价增加到每股25元。 要求：（1）该公司筹资前的加权平均资金成本； （2）利用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构 解：（1）该公司筹资前的加权平均资金成本； 　　Kl＝ 10%×(1-33%)＝6.7% 　　Ks＝ [2×(1+5%)]/20+5%＝15.5% 　　Wl＝800/2000＝40% 　　Ws＝1200/2000＝60% 　　Kw＝40%×6.7%+60%×15.5%＝11.98% （2）利用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构 方案一： Kl1＝ 10%×(1-33%)＝6.7% Kl2＝ 12%×(1-33%)＝8.04% 　　Ks＝ [2×(1+5%)]/20+5%＝15.5% 　　Kw＝（800/2100）×6.7%+（100/2100）×8.04%+（1200/2100）×15.5%＝11.79% 当息税前投资利润率为6％时 （1）自有资金利润率＝〔6％＋1/4(6%-8%)〕(1-33%)=3.69% 财务杠杆系数＝200×6％÷ (200×6%-40×8%)=12/8.8=1.36 （2）自有资金利润率＝〔6％＋1/1(6%-8%)〕(1-33%)=2.68% 财务杠杆系数＝200×6％÷ (200×6%-100×8%)=3 结论： 当息税前投资利润率大于借入资金利息率时，企业借入资金比例越大，财务杠杆系数越高，自有资金利润率越高，有杠杆利益； 当息税前投资利润率小于借入资金利息率时，企业借入资金比例越大，财务杠杆系数越高，自有资金利润率越低，有杠杆损失。 企业如果避开风险，不使用借入资金，就不能获得财务杠杆利益，提高自有资金利润率；如果大量使用借入资金，风险较大，可能使自有资金利润率提高，也可能使自有资金利润率降低；只有适当利用借入资金，才能在谋取财务杠杆利益的同时，不冒过大的风险。 通常借助自有资金利润率指标，分析企业借入资金与自有资金的比例安排是否适当；采取新的筹资方案时，计算筹资后的自有资金利润率与筹资前的自有资金利润率比较，该指标提高有利，否则为不利。 （五）复合杠杆 1、复合杠杆含义 2、复合杠杆的作用程度 3、复合风险――即企业风险 1、复合杠杆含义 即经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为复合杠杆。 2.复合杠杆计量。 用普通股每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数来衡量，称为复合杠杆系数。 复合杠杆系数（DCL）=普通股每股利润变动率/产销量变动率 即总杠杆系数，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为 复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 3.复合杠杆与企业风险的关系 由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。 其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。 三、 资金结构优化　　 （一）资金结构的概述 （二）最佳资金结构的确定 （三）资金结构的调整 （一）资金结构的概述 1、资金结构的含义 2、影响资金结构的因素 3、资金结构理论 1、资金结构的含义 含义：资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。 狭义的资金结构是指长期资金结构；广义的资金结构是指全部资金结构。 通常财务管理中的资金结构是指狭义的资金结构，即长期的资金结构。 资金从来源渠道分可分成两大类：权益资金、负债资金。 资金结构的实质负债和所有者权益之间的比例关系。 会计师考试书：“资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。 　　 资金结构管理