中国要走向“供给经济学”.docVIP

中国要走向“供给经济学” 　　近期，为应对实体经济下行和股市的震荡，中国对货币政策的使用越发频繁，仅在5月和6月，央行便分别有一次降息和一次降息与定向降准并用的货币扩张措施。目前，各方预测央行未来还将有“新动作”。 　　短期内，货币政策扩张的确为刺激经济和提振股市起到了一定作用，但中国的货币政策正面临两个严重瓶颈：一方面，由于长期的信贷膨胀，中国经济货币化程度过高，货币扩张越来越受限;另一方面，由于频繁使用货币政策，目前政策的空间越来越小―中国目前的利率水平已接近新中国历史上的最低水平。 　　从普通国民的角度看，过度的货币扩张无疑会造成通胀压力，而这必然是高层的关注焦点。显然，货币的扩张必然越来越不可 持续。那么，未来货币政策走向如何？除了财政扩张和货币扩张之外，中国提振经济还有使用何种新工具的可能性？ 　　日前，本刊记者采访了上海财经大学商学院副院长戴国强教授。戴国强为国务院特殊津贴专家，是我国著名货币银行学研究学者，曾在网络课堂讲授货币银行学，深受广大网友好评。在戴国强看来，频繁的货币政策操作违背了我国长期推崇的货币政策“稳健”原则，更重要的是，将可能伤及企业和消费者对未来的预期，甚至影响国民对经济复苏的信心。 　　 中国经济应当心“流动性陷阱” 　　《南风窗》：近年来，中国的货币政策一直是经济转型的关注焦点之一。近期，央行“活动频繁”，在6月的救市行动中，又再次动用降息手段，而5月已降过一次。有人认为，货币政策的使用对中国经济的复苏和转型至关重要，但你却不甚乐观，为什么？ 　　戴国强：我们在谈论货币政策效果的时候通常会使用“绳子效应”这一说法，即当你“拉绳子”时很容易拉动一个物体，但“推绳子”却推不动它。“拉绳子”就是货币收紧，你要治理通胀，很容易通过提高利息、收紧银根来实现目的，但通过放松货币，就是“推绳子”来应对经济下行则没有那么容易。 　　经济周期不可避免，当经济下行到一定程度，企业家认为经济衰退是必然，扩大再生产很难获得可观利润，他们便会失去投资的欲望，而个人消费者也会因经济形势不好对未来不乐观而不敢消费。在这种情况下，即便采取扩张的货币政策，降低利率，下调存准，也很难提振经济。因为，这时宽松的货币政策无法改变企业和消费者对未来的预期，而且每当货币当局降低利率或扩张信贷时，还会产生宣示效应，仿佛在提醒人们，现在经济形势不好，所以要进一步采取放松政策，从而可能强化人们的悲观预期。当人们预期改变时，货币政策出手才有效。 　　当下，普通消费者还有很多后顾之忧，比如医保、住房和子女教育，这些未来的巨额花费必然加重消费者的担忧。此外，我们还刚刚经历一次股灾，很多中产人士多年的财富积累都亏掉了，这更会影响整个社会的消费欲望。 　　《南风窗》：最近，很多人都会接到金融机构的电话，要推销贷款。一些银行员工反映，愿意贷款的“靠谱”企业越来越少了，企业对货币政策的“敏感度”正在降低。这是否意味着中国有陷入“流动性陷阱”的可能？ 　　戴国强：目前，我们的利率已经快降到了历史最低水平。新中国成立之后，利率最低的时间段是1998年～2003年，这一时期的低利率政策主要是应对亚洲金融危机的影响。2002年2月下调利率后，我国一年期存款利率为1.98%，这创下了新中国成立以来的最低纪录。 　　但你要知道，我们目前的一年期存款利率已降到2.25%，还差0.27%就破纪录了。如果还要往下降，很可能真的就面临“流动性陷阱”了，货币当局一定要当心。 　　按照凯恩斯的说法，利率降到大家认为是最低水平的时候，它就不可能再降了。这时，社会就会产生一种预期：利率不能再降，那么未来就只有反弹的趋势。在这种预期下，人们更不会投资和消费，而采取“现金为王”持币待购，这样经济就更起不来。此时，货币需求弹性会变得无限大，央行发再多的货币都没有用。 　　经济衰退时，货币政策一定要谨慎，它是其他政策如财政政策的辅助，而不是主要手段。货币政策有全局性的特点，它很难调整货币的配置结构，只能决定货币发行的多少。前些时候，央行搞了“定向降准”，即金融机构如果增加对中小微企业的贷款，就允许其存款准备金率降低。但这些“调结构”的政策对央行来说是不可持续的，让央行做这种事情，其实是勉为其难。 过度货币化挤压经济转型空间 　　《南风窗》：你有一个观点：金融市场较为发达国家经济货币化程度较低，比如美国货币化程度不到67%，而多数发展中国家由于金融制度不够完善，过度货币化情况较严重。我国经济同样过度货币化，导致在衰退时货币政策失去“调整空间”。为什么这么说？ 　　戴国强：主要原因是资本市场发展不充分，而形成了经济增长对银行融资的依赖，进而也形成了对货币政策的依赖。2008年之前，我国就有大力发展资本市场，提高直接融资占比的计划。这一时期，我国对银行贷款