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第六章 企业长期投资决策 本章要点 长期投资决策的特点与程序 长期投资决策的评价方法 长期投资决策中现金流量的计算 个案分析 §6-1 长期投资决策概述 一.长期投资决策分类与特点 资本支出（狭义）：长期生产性资产上的投资 资本预算 企业对生产性资产的长期投资安排与计划。 特点： 1.影响时间长 2.投资数额多 3.发生频率低 4.变现能力差 §6-1 长期投资决策概述 §6-1 长期投资决策概述 三、决策方法： 决策类型：独立方案、互斥方案、组合方案 §6-2 资本预算评价方法 1.投资回收期(PP)法 概念：企业用净现金流量来回收全部原始投资所须的年限。 1)计算： 计算累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间。见P79 2)评估标准 PP企业目标的回收期 PP越小越好 3)特点： 简单，不考虑时间价值，未能考虑项目的整体效益 用于项目方案的初选 指标计算与指标分析 §6-2 资本预算评价方法 2、净现值法 1.计算： 2.评估标准 NPV0 NPV越大越好 3.特点： 考虑时间价值，注重项目的整体效益 是项目方案评估的主要方法 例见书P81 注意：目前主要通过EXCELC财务函数的功能进行计算。 §6-2 资本预算评价方法 3、获利指数法 1.计算： 2.评估标准 PI1 PI越大越好 3.特点： 是净现值法的补充，用于不同投资项目的比较和排序。 注意：目前主要通过EXCELC财务函数的功能进行计算。 §6-2 资本预算评价方法 指标计算与比较（一） 指标计算与比较（二） 小练习 某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为多少？ §6-3资本预算的现金流量计算 一.现金流量特点 现金流量 由投资项目引起的现金流入量与现金流出量的总称。 现金流入量 现金流出量 某时点的现金净流量=现金流入量-现金流出量 资本预算中采用现金流量的原因 （1）可以使资本预算更客观，不受会计方法选择的影响 （2）有利于考虑时间价值 （3）保证投资项目的顺利进行。 §6-3 资本预算的现金流量计算 二、对现金流量的认识 1.是增量现金流 2.付现成本是相关成本、沉没成本是无关成本 3.不要忽视机会成本（因投资该项目而导致的其他收入的损失） 4.考虑所得税对其影响——即计算税后现金流 三、现金流量的估算 生产性资本经历了形成——使用——收回阶段 1.初始现金流量 2.营业现金流量 3.终结现金流量 §6-3 资本预算的现金流量计算 （一）初始的现金流量 1.现金流出 固定资产上的投资 营运资本的增量 机会成本（因投资该项目而导致的其他收入的损失） 2.现金流入——原有投资项目的收回 原有投资收回的现金流 =市场价值-（市场价值-帐面价值）×税率 §6-3 资本预算的现金流量计算 （二）营业中的现金流量 1.营业现金净流量 =收入-付现成本-所得税 ——（原始公式） =税后净利+折旧 =（收入-付现成本）（1-税率）+折旧×税率 ——（用于扩建、新建项目） △营业现金净流量 = △收入（1-税率） -△付现成本（1-税率）+△折旧×税率 ——(在更新项目中使用） §6-3 资本预算的现金流量计算 （三）终结的现金流量 1.营运资本的收回 2.资产回收的现金流 =市场价值-（市场价值-帐面价值）×税率 §6-4 资本预算的应用 一、扩建项目：例1 一家机械制造公司准备在下年度初增添一套大型设备，以增加产量，扩大现有销售量。预计该设备的购置成本为80万元，运输、安装、调试等方面的费用共计6万元。该设备的寿命期为5年，期满预计有净残值6万元，按直线法计提折旧（符合税法规定）。该设备投入使用后可使公司每年增加销售收入76万元，每年增加营业付现成本为44万元，企业所得税率为25%，该公司要求的投资报酬率为14%。要求用净现值法作出该项投资方案是否可行的决策。 §6-4 资本预算的应用 1、计算各年的净现金流量NCF 设备原值=800 000+60 000=860 000 NCF0=-860 000 每年设备折旧费=(860 000-60 000)÷5=160 000 每年增加的销售收入 760 000 每年增加的付现成本 440 000 每年