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[案例]
敏感性分析
某市新建一座化工企业,计划投资3000万元,建设期3年,考虑设备有形损耗和无形损耗,生产期定为15年,项目报废时,残值与清理费正好相等。投资者的要求是项目的投资收益率不低于10%,基准收益率为8%,其他数据见表1。
表1 某化工企业新建项目基本情况表 单位:万元
年份 投资
成本 销售
收入 生产
成本 净现金
流量 10%贴现系数 净现值 1 500 -500 0.9091 -454.55 2 1500 -1500 0.8264 -1239.60 3 1000 200 140 -940 0.7513 -706.22 4 3000 2600 400 0.6830 273.20 5 5000 4500 500 0.6209 310.45 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3000 68200 61240 3960 472.46
问题:通过敏感性分析决定该项目是否可行以及应采取的措施。
分析过程:
第一步:预测正常年份的各项收入与支出,以目标收益率为基准收益率,计算出基本情况下的净现值和内部报酬率。
由表1可见基本情况下的净现值为472.46万元。
内部收益率有试算法和内推法两种,用内推法进行计算。当贴现率为10%时,由表1可知净现值为472.46万元;当贴现率为15%时,同理可计算出净现值为-212.56万元。由此可得内部收益率:
即内部收益率为13.414%。
第二步:进行投资成本增加的敏感性分析
假定第一年投资成本上升了总成本的15%,在此条件下计算净现值和内部收益率。
表2 投资成本增加15%的敏感性分析表 单位:万元
年份 投资
成本 销售
收入 生产
成本 净现金
流量 10%贴现系数 净现值 1 950 -950 0.9091 -863.65 2 1500 -1500 0.8264 -1239.60 3 1000 200 140 -940 0.7513 -706.22 4 3000 2600 400 0.6830 273.20 5 5000 4500 500 0.6209 310.45 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3450 68200 61240 3510 63.36
由表2可见当投资成本上升了15%后,净现值变为63.36万元。
当贴现率为12%时,净现值为-251.59万元,由内推法可得内部收益率:
即内部收益率为10.42%。
第三步:进行项目建设周期延长的敏感性分析
现假定项目建设周期由于意外事故延长一年,并由此导致总投资增加100万元(第1、2、3和4年分别为500、1400、900和300万元),其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。
由表3可见当工期延长一年后,净现值变为85.94万元。
当贴现率为12%时,净现值为-205.05万元,由内推法可得内部收益率:
即内部收益率为10.59%。
表3 建设周期延长一年的敏感性分析表 单位:万元
年份 投资
成本 销售
收入 生产
成本 净现金
流量 10%贴现系数 净现值 1 500 -500 0.9091 -454.55 2 1400 -1400 0.8264 -1156.96 3 900 -900 0.7513 -676.17 4 300 200 140 -240 0.6830 -163.92 5 3000 2600 400 0.6209 248.36 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3100 63200 65740 3360 85.94
第四步:进行生产成本增加的敏感性分析
现假定项目投产后第6~15年生产成本上升5%,其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。
表4 生产成本上升5%的敏感性分析表 单位:万元
年份 投资
成本 销售
收入 生产
成本 净现金
流量 10%贴现系数 净现值 1 500 -500 0.9091 -454.55 2 1500 -1500 0.8264 -1239.60 3 1000 200 140 -940 0.7513 -706.22 4 3000 2600 400 0.6830 273.20 5 5000 4500 500 0.6209 310.45 6~15 6000 5670 330 3.8153 1259.05 合计 3000 6
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