基础设施项目中的信合作研究.docVIP

基础设施项目中的保信合作研究  一、保险资金投资基础设施领域分析 投资前景 有专家预测，中国经济7%至8%或更高一些的增长率至少可以再维持15年至20年。根据这个预测，中国将经历一个较长时间的城市化、工业化的过程。而这一过程需要大量的能源、交通、电力、水利、水务等基础设施投资。基础设施项目建设周期长、收益稳定，适合保险公司负债资金运用对安全性、收益性、支付的确定性的要求，在国外成熟保险市场上，这一领域的投资比例一般可以达到10%～20% 目前，国内大多数基础设施项目属于政府项目，项目回报率可以达到10%～15%。对于追求收益稳健、安全的保险资金来说，这是极具潜力的投资领域 政策概要 2006年3月，保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》允许保险资金投资交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目，但必须采用信托模式进行间接投资。《管理办法》的主要内容如下： 一是实行间接方式投资。保险机构通过购买专业机构设立的投资计划，将投资管理交由专业机构运作，防范经验不足引发的风险 二是严格项目投资范围。规定保险资金投资交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目 三是明确有关资质条件。在强调专业化分工合作同时，从公司治理、资信状况、信用等级、管理能力、内控制度等方面，对市场主体提出了明确的资质要求 四是建立风险监控制度。通过资金托管和独立监督等项制度创新，强化外部约束和内部监督，提高风险管理透明度 二、保险资金投资基础设施的路径选择 保险资金基础设施信托投资成功的关键是能否设计出好的融资计划、风险控制方案、收益分享方案。信托公司作为保险资金的投融资中介，接受保险公司的投资委托，可以以下方式参与基础设施项目投资 贷款信托 信托公司以发行债权型收益权证的方式接受保险资金信托，通过项目融资贷款的方式对基础设施项目提供支持。基建项目主办人为项目的融资和经营成立项目公司，信托公司以受托人的身份作为贷款方向项目公司提供资金，项目公司以项目的经营权质押和机器设备等实物抵押，以项目投产后所取得的收益及项目资产作为还款来源 股权投资 信托公司可以直接参股基础设施项目公司或选择发起基础设施信托投资基金，并受托对基金进行投资管理，以股权投资的形式参与基础设施项目。如：平安信托以受托保险资金受让山西高速公路股权。 融资租赁 基础设施项目中的一些大型机器设备的购置可以运用融资租赁手段。信托公司可以以保险资金开展此类业务，而无需像租赁公司一样向银行贷款。融资租赁可以保证保险资金稳定的现金流和收益水平 三、保险资金投资基础设施的信托产品设计 保险资金投资通过信托投资基础设施的重要着眼点一是设计项目的融资模式，解决项目的收益与风险的匹配问题；二是根据项目的特点，如何通过资金和管理结构的设计实现科学的项目管理和资金本金、收益的安全 设计项目的融资模式 项目融资模式是项目融资整体结构组成中的核心部分。设计项目的融资模式关注以下几个共性问题 1、如何实现有限追索 为了限制融资对借款人的追索责任，需要考虑的问题有三个方面：第一，项目的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务偿还；第二，项目融资是否能够找到强有力的来自信托公司以外的信用支持；第三，对于融资结构的设计能否做出适当的技术性处理 2、如何分担项目风险 保证信托公司不承担项目的全部风险责任是项目融资模式设计的第二条基本原则，其问题的关键是如何在借款人、信托公司等金融机构以及其它与项目利益有关的第三方之间有效地划分项目的风险；项目在不同阶段中的各种性质的风险有可能通过合理的融资结构设计将其分散 例如，借款人有可能只需要以购买项目全部或者绝大部分产品的方式承担项目的市场风险，而信托公司则有可能需要同样承担项目的一部分经营风险，除非信托公司可以从借款人处获得其它的信用保证支持 3、如何利用项目的税务亏损来降低投资成本和融资成本以赢得客户 《税法》对企业税务亏损的结转问题有所规定，即税务亏损可以转到以后若干年使用以冲抵公司的所得税 同时，政府为了发展经济制定了一系列的投资鼓励政策，很多这些政策也是以税务结构为基础的。大型工程项目投资，资本密集程度高，建设周期长，项目前期会产生数量十分可观的税务亏损是很常见的。如何利用这些税务亏损降低项目的投资成本和融资成本，可以从项目的投资结构和融资结构两个方面着手考虑 4、如何处理项目融资与市场安排之间的关系 长期的市场安排是实现有限追索项目融资的一个信用保证基础，其中除了无论提货与否均需付款和“提货与付款”类型的长期市场合约和政府特