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5.2 产业周期性在证券市场上的表现 5.2 产业周期性在证券市场上的表现 5.2 产业周期性在证券市场上的表现 　 5.3　 行业的其它特征分析 　行业的市场结构分析 完全竞争 　（1）生产者众多，各种生产资料可以完全流动 　（2）产品不论是有形或无形，都是同质的，无差别的 　（3）没有一个企业能够影响产品的价格 　（4）企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者 　（5）企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定 　（6）生产者和消费者对市场的情况非常了解，并可自由进入或退出这个市场。 　 　 5.3　 行业的其它特征分析 行业的市场结构分析 不完全竞争 　（1）生产者众多，各种生产资料可以流动 　（2）生产的产品同种而不同质，即产品之间存在着差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别 　（3）由于产品差异性，生产者可以树立自己产品信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力 　 　 5.3　 行业的其它特征分析 行业的市场结构分析 寡头竞争 　（1）在寡头垄断市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场和交易具有一定的垄断能力 　（2）由于只有少量的生产者生产同一产品，因而每个生产的价格政策经营方式及其变化会对其它生产者形成重要影响。 　（3）在这个市场上，通常存在一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。 　 5.3　 行业的其它特征分析 行业的市场结构分析 完全垄断 　（1）政府完全垄断 　（2）私人完全垄断 　特点是： 　（1）市场被独家企业所控制，产品又没有或缺少合适的替代品，因此垄断者根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间选择，以获取最大利润。 　（2）垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它受到反垄断法和政府的约束。 　 5.3　 行业的其它特征分析 　 5.3　 行业的其它特征分析 　经济周期与行业分析 增长型行业 　增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速度对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响。它们主要依靠：（1）技术进步；（2）新产品的推出；（3）更优质的服务。 　 5.3　 行业的其它特征分析 　经济周期与行业分析 周期型行业 　周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应没落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相当产品的购买被延迟在经济改善之后。例如消费品、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业。 　 5.3　 行业的其它特征分析 　经济周期与行业分析 防守型行业 　防守型行业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退状态的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。例如，食品业和公用事业属于防守型行业。 　 5.3　 行业的其它特征分析 营业杠杆系数（Degree of Operating Leverage） 　它反映了企业固定成本与可变成本之间的分配比例关系（固定成本是无论生产水平有多高企业总须负担的成本，而可变成本指的是那些随企业产量变化而上下波动的成本）。如果企业中的可变成本相对较高，那么它对经济环境的敏感性就比较低。这是因为当经济衰退时，这些公司会由于销售量的降低而削减产量，于是它的成本就下降了。而高固定成本公司的利润额对销售的敏感度要大得多，因为其成本固定不能抵消其收入的变动。因此，高固定成本的公司具有较高的经营杠杆比率，经济形势的任何细微波动都会对它们的赢利能力产生很大的影响。 　 5.3　 行业的其它特征分析 营业杠杆系数（Degree of Operating Leverage） 　 D O L如果大于1，那就表明该公司具有营业杠杆性质。比如说，如果D O L＝2，那么无论变化方式是上升还是下降，销售额1%的变动都会引起净收益2%的同向变动。 　案例 这里有四个行业及对宏观经济的四种预期，将在每种情况下最有可能取得最佳业绩的行业与该种假定情况连接起来。 　案例 极度衰退：保健业(非周期性行业) 过热经济：钢铁产品(周期性行业) 健康的扩张：住房建筑(周期性行业但对利率敏感) 滞胀：金矿(反周期) 金矿。黄金传统地被认为可以规避通胀风险。扩张性的货币政策将导致通胀，因而可能增加金矿股票的价值。 建筑业。扩张性货币政策将导致利率降低，从而刺激住房需求。建筑业会因此受益。 　　　　　　　　沃伦·巴菲特 　　　　　　　　沃伦·巴菲特 　　　　　　　　沃伦·巴菲特 　　　　　　　　沃伦·巴菲特 　　　　　　　　沃伦·巴菲特 　　　　　　　　8项投资标准 　　　　　　　2项