第7章习题资本结构决策..docVIP

第七章 资本结构决策 1.新盛公司年销售额600万元，变动成本率68%，全部固定成本和费用120万元，总资产500万元，资产负债率40%，负债的平均成本为8%，公司所得税税率为25%。该公司拟改变经营计划，追加投资200万元，使得每年固定成本增加20万元，并使销售额增加20%，变动成本率下降至60%。 要求：（1）如果投资所需资本通过追加股权资本取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数； （2）如果投资所需资本以10%的利率借款取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 2.假设新华公司当前的资本结构如表8-1所示。? 表8- 1 新华公司当前的资本结构 单位：万元 筹资方式 金额 长期债券（年利率8%） 普通股（每股面值10元，100万股） 留存收益 600 1 000 500 合计 2 100 ?因业务发展需要，该公司年初拟增加资本400万元，现有A、B两个筹资方案可供选择：（1）A方案：增加发行20万股普通股，每股市价20元；（2）B方案：按面值发行息票率为10%的公司债券400万元，每年年末付息、到期还本。假定公司发行股票与债券的费用均可忽略不计，新增资本后公司每年的息税前收益预计增加到200万元，适用的所得税税率为25%。要求：（1）分别计算两个方案的预期每股收益，并判断该公司应采用的筹资方案； （2）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前收益，并判断当该公司预计新增资本后每年的息税前收益将增加到320万元时应采取的筹资方案； （3）计算处于每股收益无差别点时A、B两个方案的财务杠杆系数； （4）如果该公司预计息税前收益在每股收益无差别点增长10%，计算采用B方案时该公司每股收益的增长幅度。 3.ABC公司当前的财务状况如表8-2所示。? 表8-2 ABC公司当前财务状况 单位：元 债务价值（账面价值=市场价值） 1 000 000 股东权益的市场价值 5 257 143 销售额（过去12个月） 12 000 000 变动经营成本（销售额的50%） 6 000 000 固定经营成本 5 000 000 所得税税率 40% ?在当前的债务水平下，债务成本rb=8%，股东权益成本rs=10.5%。管理当局对当前的资本结构是否是最优的资本结构表示怀疑，所以要求财务副总经理考虑增加100万元负债并用这笔款项回购股票的可能性。经估算，负债水平增加到200万元，利息率将增加到9%，股东权益成本rs将增加到11.5%。原8%的债务利率仍保持不变并优先于新债，旧债尚未偿还，市场价值是100万元。公司是零增长公司，收益全部作为股利分配。 要求：（1）分析公司是否应增加债务至200万元； （2）如果公司决定增加债务至300万元，新增200万元债务的成本是12%，股东权益成本rs将增加至15%，原有利率8%的债务继续持有，其市场价值仍是100万元。公司将选择何种债务水平：100万、200万还是300万元； （3）公司股票的市场价值最初是每股20元，计算在债务水平分别是200万和300万时的新的均衡股票价格； （4）计算公司在债务水平分别是100万、200万、300万时的每股收益；假设公司将收益全部用于股利分配，如果你发现EPS随着债务的增多而升高，这是否意味着公司应选择300万或更高的债务水平； （5）如果公司利用更多的杠杆作用，而旧债券并不优于新债券，旧债券的价值将发生什么变化。 4.XYZ公司无负债 ，其财务状况如表8-3所示。 表8-3 XYZ公司财务状况 资产（账面价值=市场价值）（元） 3 000 000 EBIT（元） 500 000 股东权益成本（rs） 10% 股票价格（P0 ）（元） 15 流通股数（n）（股） 200 000 税率 40% 公司正考虑发行债券同时回购部分股票。如果公司负债900 000元，与增长的风险相对应，股东要求的回报率即股权资本成本rs将增加至11%。债券可以按rb=7%的利率发行。XYZ公司是零增长公司，其全部收益用于股利分配，并且假设收益在各期保持不变。 要求：?? （1）分析采用这一财务杠杆会对公司的价值产生的影响； ?? （2）计算变化后公司的股价； ?? （3）分析资本结构调整会对公司每股收益产生的影响； ?? （4）假设最初给出的500 000元的EBIT是下列概率分布的期望值，如表8-4所示。? 表8-4 EBIT概率分布的期望值 概率 EBIT（元） 0.10 ?0.20 0.40 0.20 0.10 - 100 000 200 000 500 000 800 000 1 100 000 ① 在零债务