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PPP项目运营期如何再融资 PPP项目合同复杂、特许期长、关联方多，公共部门和私营部门很难预测项目各阶段现金流及实际风险，导致项目实际融资需求与原计划存在较大差异，往往需要通过再融资降低财务成本或补充缺乏资金。PPP再融资的方式有哪些？又面临着哪些方面的风险？ 项目运营期再融资是在项目投入试运营后发生的再融资，这也是目前国际上最为常见的再融资阶段。 PPP项目常分为规划设计期、建设期、试运营期、运营期、移交期几个期间。根据融资阶段的不同，PPP项目再融资分为三个类别：项目前期再融资、项目建设期再融资、项目运营期再融资。项目的运营达到或者超出预期，表明项目有较强的盈利前景，各种风险大大降低。风险和不确定性的降低有利于项目获取更低成本和更长期限的资金，低成本的融资有利于改善项目的收益，这些收益为项目公司的股东提供了获利途径。但是，也有部分项目进入运营阶段后未达到预期，为了维持项目正常运营或者进行重新改建需要再融资，这种情况下的再融资比较困难。 再融资的动因 1、项目的提标改造 PPP项目时间周期通常长达20～30年。项目随着运营期限的增加，采用的工艺、技术设备会逐步落后，设备逐渐老化，运营效率逐渐下降，通过改进运营项目的相关技术，可能会获得更高的收益。如果涉及到较大金额时，则采取再融资的方式为项目技术改造获得充裕的资金。 国家的标准也会随着时间的推移不断提升，某些标准的提升可能导致项目的提标改造，需要大量的资金投入，项目的再融资则被提上日程。 2、降低融资成本 降低融资成本的机会来源于两个方面。一方面随着项目工程建设的结束以及稳定现金流的产生，违约风险大幅下降，银行等金融机构将会更积极将资金提供给PPP项目，随着更多金融机构信心的增加，使PPP项目可以获得更长期限及更低成本的资金。另一方面，资本市场的整体利率在项目初次融资完成后可能下调。市场利率下调的因素较多，比如银行间市场或政府公布的基准利率下调，随着中国利率市场化进程的加快，银行业之间的激烈竞争可能导致市场利率水平逐步下降，融资工具也更加丰富多样，即使项目的风险尚未得到明显的改善，也有机会获得更低成本的资金。 3、投资人的退出 在项目的设计和建设初期阶段，需要大量的资金投入，但是项目未来的收益存在较高的不确定性，其他投资者对于这类股权的转让存有较大的顾虑。一旦项目进入稳定运营期，产生稳定的现金流，原始投资者出让股权则更加容易，股权转让的高对价可能降低新进入一方的内部收益率，但是较低的风险对于稳健的投资者来说仍然具有吸引力。当项目完工并成功运行时，出售部分或全部股权为股东提供了一个改善项目收益率的机会，并可以获得最初的投资收益目标。 PPP项目运营期再融资方式 1、股权融资 股权融资指项目公司利用向投资者增发股份的方式获得资金，股权融资的资金没有固定到期日，项目公司无需利用公司自有资金进行偿还，在投资者入股时，通常也没有给与每年分红比例的承诺，对项目公司来说并没有增加现金流出的压力，没有财务成本的压力，这是PPP项目融资的一个好的选择。 股权融资具有三个特点。一是长期性，公司通过股权融资获得的资金没有到期日，因而是长期的，只要公司存在，就无需归还该笔款项；二是不可逆，公司股权融资获得的资金不需要归还给投资人，投资人只有通过出售公司股权获得本金；三是无财务成本压力，股权融资不要求每期进行分红，是否进行分红、分红的时间及金额可以按公司实际情况而定。 对PPP项目来说，使用股权再融资还有以下优点：首先，PPP项目进行股权融资，就必须按照公司法要求建立相应的完善的管理体系与法人治理结构。通过股东大会、董事会、监事会、经理之间互相的监督和激励，完善了风险管理体系，从而降低了公司的管理风险。其次，股权融资还可以通过金融市场进行，从而扩张了PPP项目的资金来源渠道。通过在公开市场的股权融资，向外界披露了更多信息，受到金融市场管理机构及投资者的监督，进一步降低了经营风险。同时，信息的公开化还有利于公司债等债权融资的进行，方便项目公司获得更低成本的资金。第三，PPP项目投资者会更加谨慎地对待项目。由于自身在项目中占有较大部分股权，该投资者运用项目进行抵押融资及其它可能使项目公司陷入困境的行动的可能性大大减少。 2、债权再融资 债权融资表示公司通过借贷的方式，向公司外部（也可以向股东借款进行债权融资）融资。债权融资具有期限，且要求按照合同约定支付本金及利息。PPP项目的债权形式的再融资主要是以银行贷款和发行中期票据的形式。 PPP项目的债权的再融资具有以下特征：一方面，PPP项目的债权再融资通常是伴随着原有负债的偿还，其主要目的是为了获得更的融资成本，伴随着原有负债的偿还，PPP项目的资产负债率下降，风险降低，新的放贷方所得到的抵押资产较原有负债更加优质。另一方面，PPP项目的政府合作方具有为项目