14.资本预算中的风险范例.ppt

决策树分析是基于概率统计基础上的，如果概率不准确，估计风险就会发生错误。 如果我们完全机械去统计样本分布情况，也可以得到一个风险指标—蒙特卡洛模拟法。 模拟法 在接受某个投资方案前先测试其可能的结果。测试本身是基于一个模型和相关概率数据信息，用计算机借助随机数发生器（或者2维随机表）选值 。 如；用IRR作为计算模型，它要根据项目的各个变量计算得到.各个变量的变化服从其各自概率分布，我们用计算机随机选取各个变量其确定值，进行5000次模拟，得到IRR的概率分布，借以考察其风险程度。 模拟法需要的变量 市场分析 市场规模、销售价格、市场增长率、市场占有率 投资成本分析 所需投资额、设备的使用期、投资的残值 营业成本和固定成本 营业成本、固定成本 模型中需要考虑的因素: 14.* Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. ? Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 第十四章 资本预算中的风险分析 风险就是不确定性，对投资风险必须进行有效管理，把不确定性变成相对可控或者把波动性充分考虑进去。 项目风险表现在各个方面： 初始投资，营业现金流（包括价格，销售量，变动成本，固定成本，折旧，税率），残值，项目期限，使用的折现率，等，各个方面的不确定性。 一，敏感性分析 允许我们改变“单点” （比如 收入, 投资成本, 残值等）估计来进行“可能的情况”的分析。 利用一个“基值”来比较单一变量变化的影响。 比如：改变预计的销售收入来看它对项目NPV的影响。 敏感性分析: 指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种不确定分析技术。 其实质是通过逐一改变相关变量数值的方法来解释关键指标受这些因素变动影响大小的规律。 举例说明：有个A项目 初始投资（5年寿命期） 80000元 销售收入（价格10元\件） 300000元 变动成本(4元\件) 120000元 固定成本（不含折旧） 80000元 折旧 16000元 税前利润 84000元 所得税（30%） 25200元 税后利润 58800元 营业现金流量 74800元 NPV（折现率10%） 203551元 此分析的作用： 确定某因素的敏感性，决定是否需要进一步修订这个因素的估值和重点审核控制它！ 其不足在于，没有考虑变化的可能性—概率。 二，利用概率分析 投资项目的“风险”可以定义为投资项目现金流与预期值之间的差异。 前面介绍了对风险的衡量方法—期望；方差及方差系数。 项目中间的风险风险也是沿用此方法进行估计的。 项目的整体风险比较 如果有A,B两个项目，我们可以比较它们的现金流的离散的风险程度和连续的风险程度，来选择尽量规避较大风险项目！ 一个总体风险的展示（离散性分布） 年现金流: 第一年 项目 A 经济状况 概率 现金流 严重萧条 0.05 $ –3,000 衰退 0.25 1,000 正常 0.40 5,000 繁荣 0.25 9,000 过热 0.05 13,000 第一年现金流的概率分布 0.40 0.05 0.25 概率 –3,000 1,000 5,000 9,000 13,000 现金流($) 项目 A CF1 P1 (CF1)(P1) $ –3,000 0.05 $ –150 1,000 0.25 250 5,000 0.40 2,000 9,000 0.25 2,250 13,000 0.05 650 S=1.00 CF1=$5,000 第一年现金流的期望值(项目 A) 第一年现金流的方差(项目 A)