04第四章资本资产定价模型(课堂).pptVIP

* * 第六节 模型评价 三、模型贡献 提出了市场 组合的概念 提出并证明了 新的风险测度方法 提出了单个 证券的均衡 定价方程 重点 * * 第六节 模型评价 三、模型缺陷 静态单阶段的研究方法使得CAPM 要求的投资行为与实际有所差异，并 因此不能将消费与投资进行综合研究 市场无摩擦假设与无限制卖空假设也与实际有所距离 一致性预期和信息完全等假设也与实际不相符 重点 * * 1976年诺贝尔经济学奖得主Milton Friedman认为：“对一种理论的假设，我们应该关心的并不是它们是否完全符合现实，因为这是永远不可能的。我们关心的是，对于我们所研究的问题而言，它们是不是一种很好的近似。对此我们只需要看该理论是否有用，即它是否能够给出足够准确的预测”！ 第六节 模型评价 讨论： 假设是否应该反映现实? * * 第四章 延伸阅读 1. 宋逢明，《金融经济学导论》，高等教育出版社，2008年，第八章。 2. 兹维· 博迪 著，朱宝宪 译《投资学》，机械工业出版社，2002年版，第九章。 3. [美]黄奇虎、李兹森伯格 著，宋逢明 译，《金融经济学基础》，清华大学出版社，2006年版，第四、十章。 4. 王一鸣，《数理金融经济学》，北京大学出版社，2000年，第四章。 5.史树中 著，《金融经济学十讲》，上海人民出版社，2004年，第四讲； 6. 陆家骝 著，《现代金融经济学》（第二版），东北财经大学出版社，2007年，第九章。 * * 第四章 课堂测试 CAPM有别于MPT的主要假设包括哪些？ 夏普模型中的定理5.2是如何证明出来的？ 林特纳模型中的定理5.4是如何证明出来的？ 什么是资本市场线、证券市场线和证券特征线？ 分离定理的含义及其所揭露的事实包括哪些？ 资本市场线如何揭示了资本市场的均衡状态？ 证券市场线如何揭示了证券市场的均衡状态？ 证券市场线中的贝塔系数的含义及其作用？ 资本市场线和证券市场线的联系与区别有哪些？ * * 第五章 课堂测试 如何以风险补偿和总收益表示证券业特征线？ 引入不一致预期对资本资产定价模型有何影响？ 零贝塔资本资产定价模型是如何表述的？ 不同的借贷利率对资本资产定价模型有何影响？ 考虑到交易费用后资本资产定价模型有何变化？ 如何估计资本资产定价模型中的有关系数和变量？ 如何在投资组合和项目投资中运用CAPM？ 如何评价资本资产定价模型的贡献和不足？ * * 一、夏普模型 假设: 为最优风险证券组合的收益率； 为在风险证券的投资份额； 为最优风险证券组合的标准差； 为证券j与k间收益率的协方差; 为无风险证券收益率。 附录1：夏普模型与定理5.2的证明 * * 附录1：夏普模型与定理5.2的证明 定理5.2 单个证券风险与收益满足如下关系 (5.2)称为标准的CAPM，它指出了证券的风险-收益关系。 (5.2) * * 附录1：夏普模型与定理5.2的证明 定理5.2 证明 构造证券组合 与无风险证券 的证券组合 ，它的预期收益率和标准差为 则 * * 附录1：夏普模型与定理5.2的证明 设 是任意风险证券，M是切点处的证券组合， 上任一证券组合，可以概括为通过切点组合M投资比例 和 投资在风险证券 上获得，设 是在 上一个证券组合的收益率，则 图5.6 证券j与证券组合M的证券组合 (5.1) * * 附录1：夏普模型与定理5.2的证明 当 时,曲线 与资本市场线在 点相切,市场处于均衡,这也是夏普模型均衡所需要的, 即每个证券属于资本市场线上的一个组合,且满足均衡条件。 由于： 所以： * * 附录1：夏普模型与定理5.2的证明 注意到 得到 又由(5.1) * * 附录1：夏普模型与定理5.2的证明 于是 故 又由于 ， 所以 * * 附录1：夏普模型与定理5.2的证明 解出 及 即 (5.2)称为标准的CAPM，它指出了证券的风险-收益关系。 （5.2) 返回 * * 附录2：林特纳模型与定理5.4的证明 假设投资者可利用的财富 是已知的，在投资中允许以无风险利率 进行借贷，那么投资者在最优投资组合中，持有的风险证券数量 是下述问题的解为。 * * 附录2：林特纳模型与定理5.4的证明 其中 记 则 等