3基本金融衍生品分析.ppt

滚动信用证融资模式 贸易商：铜价做套保，但可能存在信用证无法兑付的风险。 融资方：久期错配风险，即通过信用证的负债融资与获得融资后所投资的资产之间的久期错配风险。 银行：融资方没有偿付能力的风险，这取决于保证方式。 金融市场 假定金融市场M中含有风险资产S1 ，…，Sn 和无风险资产B，即： M = {S1 ,…,Sn , B}. 市场M中的投资者采取的投资策略，就是他在该市场中购买各种资产的组合，即选取的投资组合(portfolio) ?： ? = ?B + ??iSi 实际中，投资者总是随时在调整他的投资策略，所以 ?和?i 应该都是时间t的函数。 在相邻的两个交易日之间，投资策略是保持不变的。 记投资组合?在t时刻的价值为Vt(?)或?t 在时间段[s,t] 中,该组合所获收益为 ?t - ?s= ?s (Bt - Bs)+ ??is (Sit – Sis) 投资组合 自融资 自融资：如果在进行交易的时间段内，投资人在决定投资策略?以后，没有加入新资金，也没有资金被消耗或抽走，那么称整个交易过程是自融资的，或称该投资策略?是自融资的。 在交易过程中，如果有资金被抽走或消耗出现，那么称该市场是有摩擦的。如，交易过程中交纳交易费或佣金。 套利 称自融资策略?在[0,T]内存在套利机会，如果在(0,T]内存在T*,使得 当 V0(?)=0 时,有  VT*(?) ≥ 0, 且 Prob{VT*(?) 0} 0。 若对于任意自融资策略?在[0,T]中的任意时间段内都不存在套利机会,那么称市场在[0,T]内是无套利的。 无套利原理I 若市场在[0,T]内是无套利的,则对任意两个投资组合?1 ,?2 ,如果 VT(?1) ≥VT(?2) 且  Prob{VT(?1)VT(?2)} 0 ,那么,对[0,T)中的任意时间t,必有 Vt(?1) Vt(?2) 证明 反证法。假设存在s，使得Vs(?1) 小于等于 Vs(?2)。 令E= Vs(?2) -Vs(?1)，则E是非负数。 在[s,T]上构造投资组合 ?1- ?2+E 显然，该组合在时刻s的价值为零，但在T时刻的价值非负，且严格大于零的概率为正。 根据套利的定义知，在T时刻，构造的投资组合存在套利机会，这与市场无套利矛盾。 无套利原理II 若市场在[0,T]内是无套利的，对任意两个投资组合?1 ，?2 ，如果 VT(?1) = VT(?2)， 那么，对[0,T]中的任意时刻t，必有 Vt(?1) = Vt(?2)。 * * 常见的标的物是可交易的资产，如股票、玉米、债券、利率等。 * 与远期合约相对应的是即期合约(spot contract)，它是一个今天购买或出售某资产的协议。 * * 按照这两种分类，期权就可以有以下几种：欧式看涨、欧式看跌、美式看涨、美式看跌。 * 高盛买入看涨期权，执行价为36美元/桶高盛卖出看跌期权，执行价为33美元/桶高盛买入看跌期权，执行价为31美元/桶 事实上，两份合约除了交易的数量和有效期不同，其他条款相同 高盛买入看涨期权，执行价为36美元/桶高盛卖出看跌期权，执行价为33美元/桶高盛买入看跌期权，执行价为31美元/桶 * * 第二份合约的基准油价较第一份提高了3美元/桶， 1.两份合约的有效期分别是多少？ 2.每一份合约可以分解吗？ * * 这是2003年3月的数据。 Bid：银行愿意按此汇率买入英镑 Offer：银行按此价卖出英镑。 * 由此可见，套保的目的不是让公司的利润增加，只是确定成本。也正因此，公司的财务人员不敢用套保。 * 显然，到9月3日，当汇率跌到$1.5时，套保是值得的；但汇率升到$1.7时，进行套保就有所损失了。 * 一个期权合约中签的是100份标的股票。 1.6470*25万=411,750 * * 如果策略1考虑英镑的利息收入，两个策略的收益相同。 * * 期权是高风险高回报！ * 有些资产，如利率是不可以直接交易或缺乏流动性，而相应的衍生品市场却很大，故通过衍生品市场反映投资者对标的资产的看法，进而影响其现货市场的价格。 金融经济理论认为，在一个理想的完整市场里，每一个风险状态都有相应的可交易的收益(Arrow-Debreu价格),而且在完整的市场里，才会达到无套利均衡。衍生品以其丰富的收益结构可提高市场的完整性，从而使市场更能达到无套利均衡。 * 前台(front office):交易发生的地方；中台(middl