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第三章 国际金融市场理论第一节 理论的逻辑演变 1970年，由法马（Fama）提出的有效市场理论（efficient market hypothesis, EMH）经过近二三十年的发展已成为金融市场理论的核心和现代投资理论的基础。有效市场理论并非独立发展的金融理论，到目前为止，虽然经常受到各种质疑和挑战，其内涵也存在较大差异，但一直是关于金融市场效率研究影响最广泛、并占据主导地位的论述，是各种市场定价模型和实证检验的理论基础，而分形市场假说、行为金融理论、博弈论与信息经济学与协同市场假说等则从崭新的角度极大的促进了金融市场理论的发展。 第二节 有效市场理论 一、有效市场理论产生的背景 有效市场假说是有关价格对各种影响价格的信息的反应能力、程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。该假说起源于早期对价格形成的不确定性进行的研究探索，第一篇讨论市场有效问题的著述可追溯到詹伯森（Gibson)。詹伯森（Gibson）曾描述过这一假说的大致思想（尽管当时还没有“有效市场”这一提法）。最早描述和检验随机游走模型的是法国经济学家Bachelier（1900）。Bachelier认为价格行为的基本原则应是“公平游戏”，投机者的期望利润应为零。按现代随机过程理论的观点，Bachelier的基本原则实质上就是“鞅”。 Bachelier之后关于价格行为的研究并没有得到很大的发展，直到后来计算机