财务管理2第二章财务估价探究.ppt

* * * * * * * * * * * 例：某公司2015年1月1日以每张102元价格购买面值100元，票面利率为10%，每年1月1日支付一次利息的2011年发行的5年期国债，持有到2016年1月1日到期。要求：计算该债券的到期收益率。 长期债券到期收益率 到期收益率为 未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率 债券买入价 =年利息× 年金现值系数+卖出价× 复利现值系数 P0=I×（P/A，K，t)+Pn× (P/F，K，t） ---t为剩余到期年限 思考:一次还本付息债券呢？ 面值×(1+票面利率×债券期限）×复利现值系数=买入价 例：A公司于2014年1月1日以1010元价格买入T公司于2011年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。要求:如该债券为一次还本付息债券，计算到期收益率。 1010=1000×（1+5×10%）×（P/F，K，2） （P/F，K，2）=0.6733 （P/F，20%，2）=0.6944; （P/F，22%，2）=0.6504 K=21.92% 要求:如债券为分期付息、每年年末付息，计算其到期收益率。 1010=1000×10%×(P/A,K,2)+1000×（P/F，K，2） K=10% V=999.95 K=8% V=1035.63 K=9.44% 股票估价 股票含义 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东据以取得股利的一种有价证券。 股票价值与价格 股票价值是指股票未来现金流入的现值—内在价值。 股票价格受其它诸多因素的影响。 股票的价格往往背离股票的价值。 股票估价的基本模型 短期持有，未来准备出售的股票的价值 例：某企业拟购买A公司发行的股票，该股票预计今后三年每年每股股利收入为2元，3年后出售可得16元，投资者的必要报酬率10%。要求：计算该股票的价值。 V＝2×(P／A，10%，3)+16×(P／F，10%，3) ＝2×2.4869+16×O.7513=16.99(元) 某公司股股票每年分股利2元，投资人要求的最低报酬率为10%，该股票值多少钱？ 长期持有、股利稳定不变股票的价值 假设kg,两边同乘（1+k)/(1+g),两式相减，得： 长期持有、股利固定增长股票的价值 例：A公司准备购买B公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，目前市场价格为34元。A公司要求的报酬率为10%,是否应该购买？ *非固定增长股票的价值 在现实生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变。 在这种情况下，就要分段计算才能确定股票的价值。 例题： P.83【例2-33】 股票投资的收益率 股票投资收益：指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间所获得的收益，这种收益由股利收入和股票买卖差价（资本利得）两方面组成。 股票投资收益率：指使得股票未来现金流量的折现值等于目前的购买价格时的折现率，也就是股票投资的内含报酬率（或内部收益率）。 40×（P/F，i，1）+760×(P/F，i，2)=630 i=12%， V=641.59 i=14%， V=619.91 i=12%+(11.59/21.68)×2%=13.07% 例：某企业在2013年3月16日投资630万元购买某种股票100万股，在2014年和2015年的3月15日每股各分得现金股利0.4元和0.6元，并于2015年3月15日以每股7元的价格全部出售。要求：计算该股票投资的收益率。 股票预期收益率=股利收益率+股利增长率 收益率由股利收益率和资本利得收益率组成。 在资本市场有效前提下，股价增长率或资本利得收益率等于股利增长率。 在资本市场有效前提下，根据长期持有、股利固定增长的股票估价模型，用股票购买价格P代替内在价值V，则股票投资收益率k： R股票价格为20元，预计下期股利为1元，预期股票股利以5%的速度持续增长，该股票的收益率为多少？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * 必要收益率 风险收益率 无风险收益率 风险程度