投资学第10章试编.ppt

第10章 债券的基础 * 第一节 债券的定义和特征 一、基于资产负债表的估值方法 债券的定义包含四个方面的内容： 1、债券的发行人是债务人,是借入资金的经济主体 2、债券的投资者是债权人,是借出资金的经济主体 3、债务人利用债权人资金的条件是承诺在一定时期内还本付息 4、债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系,而且是这一关系的法律凭证 * 第一节 债券的定义和特征 二、债券的基本要素 债券的基本要素有四个: 1、票面价值 2、债券价格 3、偿还期限 4、票面利率 * 第一节 债券的定义和特征 三、债券的其他要素 1、嵌入选择权(embedded options) 债券的赎回条款(call provision)或回售条款(put provision) 可转换债券 附有认股权证(warrants) 2、抵押、担保条款 3、偿债基金条款 4、债券偿还方式 * 第二节 债券的种类 一、政府债券 1、中央政府债券 2、地方政府债券 一般责任债券 收入债券 3、政府机构债券 政府资助机构债券 联邦有关机构债券 * 第二节 债券的种类 二、公司债券 按是否有担保分类，公司债券分为担保债券和信用债券 公司债券持有者通常会要求公司债券的发行者每年赎回一定比例的债券，即偿债基金要求（Sinking Fund Requirement） 美国的公司债券交易既可以在交易所内进行，也可以在场外交易市场（Over-the -Counter Market，简称OTC市场）进行 金融机构，特别是商业银行发行的债券是一种特殊的公司债券，被称为金融债券 * 第二节 债券的种类 三、资产证券化产品 进行资产证券化的资产应当有以下的特征： 资产在未来可以产生确定的现金流 基础资产必须具有标准化、高质量的合同条款 基础资产必须具有相似的到期日结构期限 基础资产的抵押物有较高的变现价值 基础资产的持有者必须有良好的信用记录，具有相对稳定的坏账统计记录，可以预测未来类似损失的发生概率 * 第二节 债券的种类 1、住房抵押贷款证券化 过手MBS（Pass-through MBS） 担保抵押债券（Collateralized Mortgage Obligations, CMOs） 剥离式MBS（Stripped MBS，SMBS） 2、资产支持证券化 * 第二节 债券的种类 四、货币市场工具 要货币市场工具主要有四种： 1、商业票据 2、银行承兑汇票 3、大额存单 4、回购协议 五、国际债券 1、扬基债券 2、武士债券 3、龙债券 * 第三节 债券价格 一、简单情况下附息债券价值的计算 计算最典型、最简单的附息债券价值(理论价格),应该遵循以下四个步骤: 1、选择适当的贴现率 从理论上讲,某种债券的适当贴现率可以由下式表示: 其中,Yn为n年期债券的适当贴现率;Rf,n为n年期政府债券的适当贴现率(到期收益率);DP为信用风险报酬;LP为流动性风险报酬;TA为税收调整的利差;CALLP为可提前偿还而产生的溢价(正利差);PUTP为可提前兑付而产生的折价(负利差);COND为可转换性而导致的折价 * 第三节 债券价格 2、计算所有利息的现值之和 利息的现值之和可以使用普通年金现值公式来计算: 3、计算本金的现值 本金现值的计算利用的是复利现值公式: 4、将两个现值相加 * 第三节 债券价格 二、对债券价格的几点说明 1、债券价格和面值的关系 当票面利率贴现率时　价格面值　折价债券 当票面利率=贴现率时　价格=面值　平价债券 当票面利率贴现率时　价格面值　溢价债券 * 第三节 债券价格 2、影响债券价格的因素 金融市场的利率水平 公司的信用风险 时间 * 第三节 债券价格 三、复杂情况下债券价值的计算 1、各种利息支付频率下的债券价值 当一年支付多次利息的债券价值 零息债券价值的计算 期限不足1年的债券价值 * 第三节 债券价格 2、在两个利息支付日之间购买债券 下一次利息支付是在一个利息支付期以内 净价和应计利息 * 第四节 债券收益率 一、到期收益率 1、到期收益率的定义 计算到期收益率是计算债券价值的逆过程,到期收益率可以通过下式求得: 2、零息债券的到期收益率 * 第四节 债券收益率 3、半年支付一次利息的债券的到期收益率计算 4、在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率 * 第四节 债券收益率 5、关于债券到期收益率的两个错误观点 正确的观点是: 即使持有债券到期,到期收益率也不是准确衡量回报率的指标; 一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者 二、当期收益率 当期收益率是年利息与债券当时市场价格的比值,它仅仅衡量了利息收入的大小,用公式可表示为: * 第四节 债券