第八讲MM定理分析.pptVIP

1958年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上发表的《资本成本、公司财务以及投资理论》。这篇文章讨论了在完美市场上，没有税收等情况下，资本结构对公司价值的影响，这就是著名的 MM定理。 资本结构的概念 资本结构有广义和狭义之分。Masulis(1988)指出，“广义上说，资本结构涵盖了一个公司（包括它的子公司）的公募证券、私募资金、银行借款、往来债务、租约、纳税义务、养老金支出、管理层和员工的递延补偿、绩效保证、产品售后服务保证和其他或有负债”，它代表了对一个公司资产的主要权利，是指全部资本的构成比例关系，不仅包括长期资本，还包括短期资本。狭义资本结构是指长期资本中债务资本与权益资本的比例关系。这是学术界和业界通常所指的资本结构。 资本结构理论是当代财务理论的重要内容之一，研究在一定条件下，负债对企业价值的影响，即负债经营会不会增加企业的价值以及什么样的资本结构能使企业价值最大化。 20世纪50年代前的资本结构理论通常被称为“早期资本结构理论”，50年代后以MM理论为代表的资本结构理论则被称为“现代资本结构理论”。 举例：美国分行业资本结构，1997 一、早期资本结构理论 （一）净收益理论 净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受