境外券商的创新路径及其启示..doc

国内券商可将“以客户为核心”的理念融入到现有组织结构的改造中，根据自身的业务开展状况，借鉴以美林为代表的“客户驱动式”组织架构，和以摩根斯坦利为代表的“客户和业务交叉式”的组织结构模式。 境外券商的创新路径及其启示 中原证券研究所 邓淑斌 内容提要：境外券商的创新实践表明，其创新一般遵循经营模式创新、业务创新、组织创新、管理创新的这一路径逐步展开。借鉴境外券商的创新路径及思路，国内券商可以从几方面进行创新的探索：结合实情，调整经营模式；拓宽融资渠道，夯实资金基础；适应金融创新潮流，推出多样化的金融产品系列；将“以客户为核心”的服务理念融入到组织结构的调整中；改造“集权有余、灵活不足”的管理模式，激发围绕“客户需求”的创新活力；完善激励机制和风险管理体系，为创新机制的有效发挥提供制度保障。 关键词：证券业；券商创新；券商管理 中图分类号：F830.91 证券行业壁垒突破、证券交易佣金自由化、网上交易迅猛发展、金融混业经营渐行渐进，国内证券行业十余年来的发展历程表明，发达国家证券业历经的种种变迁，我们也将逐步经历，发达国家券商所历经的创新之路也必将是国内券商生存发展、做强做大的必由之路。由于中国证券市场的环境不同于美国等成熟市场，因此，简单借鉴高盛、美林等国外大券商的创新实践可能并不现实。但是，仔细分析境外大券商的创新路径及思路，对于国内券商而言，仍具有一定的现实意义。 境外券商的创新路径 境外券商的创新实践表明，创新的起源首先在于生存环境的巨变迫使券商调整市场定位，由此产生新的经营模式，从而刺激业务创新的需求；而业务创新又必将导致先前的组织结构和管理模式与之不相适应，因此，随后的组织创新和管理创新也必将展开。简言之，境外投资银行的创新一般遵循经营模式创新—业务创新—组织创新—管理创新的这一路径逐步展开。 一、明确市场定位，调整经营模式 随着金融管制放松，证券行业的垄断地位不复存在，竞争行业利润率下降，收入结构也发生了显著的变化。大型的全国性券商开始扩大业务范围，完善业务能力，发展成为全能型券商；同时，大力拓展海外业务，在主要的国际市场建立业务能力，力争成为全球竞争者。美林、摩根斯坦利、高盛公司就是典型的全能型券商由佣金自由化和信息技术进步催生出一种低成本的网上交易业务模式，这不但极大地降低了以上传统证券业务的成本，网络突破时空限制的优势又拓宽了这些业务的市场空间。如，美林证券推出的“美林在线” （Merrill Lynch Online），在成立4年的时间里资产总额就达到2000亿美元。 2．延伸证券业务内涵，开辟新的业务领域。 尽管境外券商的业务仍可划分为证券经纪、投资银行、自营、资产管理等四大类业务，但其内涵已经远远超出了传统的证券业务框架，其中的企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化和金融创新等都已成为境外券商的核心业务。以高盛公司的业务构架为例，其主要业务划分为投资银行、交易和主要投资、资产管理与证券服务三大部分，每一部分又包括了丰富的内容（见表1） 表1 高盛公司的业务组成 主要业务 业务细分 业务内容 投资银行 财务顾问 为企业并购、分拆、重组以及反收购等提供服务 承销 股票或债券的公募和私募 交易与主要投资：主要通过做市和对手交易为客户的交易和持有各种证券头寸服务 FICC，即固定收益、货币和商品 主要产品包括：商品和商品期货等衍生品；信贷产品（包括投资等级公司债、高收益债券、银行贷款、市政债券、信贷衍生品和新兴市场债券等）；货币及货币衍生品；利率产品（包括利率衍生品和全球政府债券）；货币市场工具；按揭证券及贷款等 股票等权益类业务 主要为客户交易权益证券服务，包括做市、代理买卖、提供流动性等服务 主要投资 可以直接或通过募集和管理的基金进行投资 资产管理和证券服务 资产管理 管理的资产包括共同基金、客户账户管理、商人银行基金和其他投资基金 证券服务 包括经纪、融资融券、簿记，收入主要来于利差和收费 佣金 包括为客户执行和清算交易的收费，和基金管理中的业绩分成 三、组织创新为创新业务提供支撑 1．组织形态的创新。 20世纪70年代以后，随着经营环境和经营形势的改变，传统的合伙制不再是证券公司的一种有效率的组织形态。目前，国际大券商基本上采取公司制或者金融证券集团的组织形态。金融证券集团的主要特征在于：证券公司将承销、并购、经纪、资产管理等主要证券业务分离出来，成立专业化的证券业务子公司。 金融证券集团最早兴起于美国，20世纪70年代初期，美林证券经公司改制并上市后，由一家单一的证券经纪公司转变为一家开展综合性证券业务的证券公司。美林随之采取的组织形态就是金融证券集团的形式，美林集团按业务进行划分，设立专业化的证券业务