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11家中国教育公司在美上市 总市值约$75亿　2011-07-18 16:11:17　来源：?i美股?作者：Ricky　本文为i美股中国教育行业投资报告的第一部分：在美上市中国教育概念股概况。近期i美股将陆续推出中概教育行业投资报告，敬请关注。(i美股讯)截至2011年7月15日，在美国上市的中国教育公司有11家，其中双威教育和中国教育集团是通过反向收购上市的，其他9家均为IPO上市（9家IPO公司IPO融资9.15亿美元），目前总市值约75亿美元，2010年总营收13.6亿美元，总净利润1.68亿美元，行业平均净利润率12.41%。（特别注释：本报告的股价数据是按照2011年7月15日收盘价计算；每家公司的财年和会计季度使用的时间的不同，为了便于统计，我们进行了一些换算，尽可能统一成自然年；市盈率、市销率采用的是按照2010年的年度数据进行计算）1.1 上市时间从上市时间来看，新东方作为中国教育培训行业的龙头企业，于2006年9月7日登陆纽交所，成为第一家上市的中国教育公司。从某种意义上来说，新东方赴美上市开启了中国教育培训行业的资本先河，给中国教育行业带来的资本连锁效应是比较明显的，证明了像中国教育培训这样的领域作为一个公司运作是可行的，可以成为一家上市公司，而且是受到华尔街认可的。2004年投资新东方的老虎基金在新东方上市以后也得到了丰厚的回报，在接下来的几年，这种财富效应促使风投（VC）和私募（PE）开始涌入中国教育培训市场，2006年9月到2009年，中国教育培训界已经公开的就有不少于20起私募融资，资本的追逐对这个行业的高速增长起到很强的推动作用。在此期间，还有ATA、诺亚舟、弘成教育、正保远程4家教育公司IPO，有双威教育和中国教育集团借壳上市，这些上市的教育公司集中在远程教育和教育产品类公司。2010年则是中国教育培训公司赴美上市的一个高潮，8月到11月，先后有安博教育、环球天下、学而思、学大IPO。其中，安博、学而思、学大在上市初期均近10亿美元，使得教育培训的财富故事继新东方之后再度上演。此外，接下来教育行业有可能上市的公司还有：巨人教育、卓越教育、万学教育、中公、华图、聚成培训等。根据相关报道，中公、华图、聚成有可能在A股上市，如果教育培训公司成功登陆国内股市，中国的教育培训市场将会吸引资本更多的关注。1.2 经营业绩从业绩上来看，这11家在美上市公司的2010年总营收为13.6亿美元，按照6.48的汇率计算，约为人民币88亿元，和号称数千亿元的市场空间比起来还只是冰山一角，这和中国教育培训市场增长空间大、市场分散有一定关系。(各家公司自然年和财年有一定区别，我们尽量转为方便比较的方式，比如：新东方2010财年为截至2010年5月31日的，学而思的2011财年是截至2011年2月28日的，而学大和安博的2010财年是截至2010年12月31日的，在上述统计中，新东方和学而思2010年业绩是截至2010年11月31日的前四个季度)在这11家上市公司中，按照营收来分，梯度比较明显，2010年，新东方营收高达4.6亿美元一家独大，为第2、3、4名的总和；第二梯队为安博、学大、学而思，这三家公司2010年营收超过了1亿美元，分别为2.21亿美元、1.54亿美元和1.1亿美元；剩余的8家公司营收均未超过1亿美元。盈利方面，11家公司的总体利润率为12.41%，有3家公司是亏损的，其中正处于转型期的诺亚舟亏损最厉害，亏损率为26%，正保远程是2010年11家公司中营收最少的，亏损也较大；学而思净利润率最高，达21.71%（借壳上市的中国教育集团此前因财务问题被质疑，在此排除分析），而另一只专注中小学课外辅导业务的学大净利润率最低，仅6.68%。1.3 估值水平从估值上看，新东方作为中国教育培训行业的标杆性企业，截止2011年7月15日的收盘价，市值47.25亿美元，而11家公司的总市值为75亿美元，即新东方一家的市值比其他11家的总和还多，是当之无愧的龙头企业；处于第二梯队的学而思、学大、安博，市值在5-10亿美元左右；其他公司市值均在3亿美元以下，在美股市场上属于交易极其清淡的冷门股，其中诺亚舟、中国教育集团股价长期在4美元以下徘徊，市值不足1亿美元，中国教育集团由于是借壳上市而且遭遇质疑，市值更是只有0.31亿美元。另外，来看市盈率和市销率，用11家公司的总市值之和分别除以11家公司2010年的总营收之和与总净利润之和，可以得到中国教育培训行业综合市销率和市盈率分别是5.52倍和44.48倍。从市销率和市盈率看，美国资本市场给予新东方、学而思以及学大的估计较高，按照市销率排序，新东方10.19倍，学而思7.59倍，学大3.37倍；按照市盈率排序，新东方56.36倍，学大50.39倍，学而思34.86倍。1.4 股