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钢材价格分析： 钢厂调价提振市场。9月29日，沙钢提前出台了10月上旬出厂价格，其中螺纹钢价格上调50元/吨，高线、盘螺上调100元/吨，热轧上调150元/吨，中板持平。此次沙钢依然延续了9月下旬上调价格的趋势，不过上调价幅度有所收窄。沙钢主流产品价格全面稳中趋涨说明钢厂对10月上旬钢材市场较为看好。从沙钢10月上旬出厂价格与上海市场现货价格对比（如图3所示）可以看出，沙钢10月上旬的螺纹、线材和热轧价格相对目前现货市场价格偏低，仍有30元/吨左右的倒挂，这说明沙钢进一步上调价格的可能性仍然存在。沙钢的这一价格政策为众多企业调整价格提供了参照，预计本月主流钢厂出厂价格稳中趋涨的可能性较大。 长假期间，外围市场以稳中趋涨为主，但预计对国内市场的提振力度有限 PMI指数上升，提振市场信心。从国内政策来看，上半年曾两次降准，一次降息，如果按政策滞后期4-5个月来计算，目前正到了政策显现的时候，这一点也反映在PMI数据上（如图1所示），可以看到9月份无论是制造业PMI还是钢铁行业PMI数据均出现了回升迹象。从制造业PMI来看，9月份为49.8%，比上月回升0.6个百分点，为今年5月份以来连续4个月回落后的首次回升。从分项指标来看，仅个别指标略有下降，其他均有不同程度的回升。此外，9月份钢铁行业PMI也较上月回升3.6个百分点，脱离了8月份创下的近45个月的低点，其中钢铁行业新订单指数更大幅反弹9.3个百分点达到了41.6%，显示市场需求正趋于回升。以上种种迹象都显示出国家稳增长的政策效果正在逐步显现，经济运行呈现出筑底趋稳迹象。但与此同时，我们也注意到，PMI指数仍在50的荣枯分水岭以下，而且，与往年相比，今年的PMI数值是2005年以来当月最低值，因此，事实上并没那么乐观。 十八大会期确定，预计十月经济形势以稳为主。节前最后一天，中央公布十八大将于11月8日召开，根据经验判断，在十八大召开之前，经济形势势必以稳为主，不排除政府会出台维稳措施，这对10月份的钢材市场有一定的支撑。 从以往经验来看，节后延续节前趋势的可能性较大。图2列出了上海市场的热轧3.0薄板2004年至今9年间价格走势的变化情况，从历年钢价的走势对比来看，历年国庆节后1-2周内钢材价格多维持节前的走势，从今年的情况来看，节前最后一周钢材市场也结束了之前的下跌，转而持续拉涨，根据历史规律，节后延续节前拉涨态势的概率较大。 钢厂调价提振市场。9月29日，沙钢提前出台了10月上旬出厂价格，其中螺纹钢价格上调50元/吨，高线、盘螺上调100元/吨，热轧上调150元/吨，中板持平。此次沙钢依然延续了9月下旬上调价格的趋势，不过上调价幅度有所收窄。沙钢主流产品价格全面稳中趋涨说明钢厂对10月上旬钢材市场较为看好。从沙钢10月上旬出厂价格与上海市场现货价格对比（如图3所示）可以看出，沙钢10月上旬的螺纹、线材和热轧价格相对目前现货市场价格偏低，仍有30元/吨左右的倒挂，这说明沙钢进一步上调价格的可能性仍然存在。沙钢的这一价格政策为众多企业调整价格提供了参照，预计本月主流钢厂出厂价格稳中趋涨的可能性较大。 后库存大幅增加的风险并未出现。根据我网对国庆期间国内外钢材市场的调查情况来看（如表2所示），今年国庆节期间，各地库存并未出现大幅增加。部分地区的部分品种基本与节前持平，上海市场的热轧库存由于节前出货较好甚至出现了库存下降的情况。增量较多的品种增加幅度也大多在可控范围以内。总体来看，螺纹钢库存普遍增加在7-8万吨左右，而板材库存增幅相对有限，大多增幅在5万吨以内，相对较低的库存对于近期钢价的上行将有所支撑。 尽管支撑节后钢价上涨的因素较多，但抑制钢价上行的风险依然不容忽视： 首先，国内再度出台大规模刺激政策的可能性不大。目前我国所处的情况是：经济并不存在急剧下滑的风险，也没有出现大面积的失业，而且在国外纷纷出台量化宽松政策的情况下，国内存在通胀反复的可能性，有了08年的教训，政府出台刺激政策也会比较谨慎，估计四季度不大会出台大规模的刺激计划，经济放缓的大格局短期内不会改变。 其次，后期供给压力依然较大。中钢协9月中旬产量快报显示粗钢产量旬环比下降2.01%，但据我们的调查，目前钢厂产能利用率依然在86%以上，开工情况高企，因此，我们认为中钢协产量数据对实际情况存在低估。从9月份钢价的涨幅来看（如表3所示），除冷轧涨幅较小外，其余品种涨幅大多达到了6-8%，根据我们的模型测算，目前许多钢厂已有一定盈利，这也势必刺激钢厂的复产热情。此外，根据我网调查，国庆期间大多钢厂都保持了正常生产节奏，检修减产的并不多，后期供应压力依然较大将是不争的事实。 第三、需求没有出现明显改善。房地产方面，8月份，包括全国房地产开发投资、销售面积、土地购置面积等在内的多项数据都比7月份有了不同程度的上涨，