汇率决定理论[71p].pptVIP

第七章  汇率的决定：主要理论 本章结构 第一节 铸币平价理论 ? 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） 示例：1929年大萧条之前，英国规定1英镑金币的重量为123.27447格令（Grains），成色为0.91667，即1英镑的纯金含量为113.0020格令；美国规定1美元金币的重量为25.8格令，成色为0.9000，则含纯金量为23.22格令。 英镑对美元的金铸币平价为： 第一节 铸币平价理论 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际汇率围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。 黄金输送点一般是在金平价之上加上或减去一个百分数，这个百分数等于两国之间黄金的运输费用和保险费用占金平价的比例。 以1英镑计，假设运送黄金的各项费用约为0.03美元。若美国对英国有国际收支逆差，则英镑升值，如果1英镑上涨至4.8666+0.03美元以上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还债务；反之 ，若英国对美国有国际收支逆差，则英镑贬值，如果1英镑下跌至4.8666－0.03美元以下时，则英国人宁愿购买黄金运送至美国偿还其债务。 第一节 铸币平价理论 铸币平价理论适用于金铸币本位制下的汇率决定； 在金块本位制和金汇兑本位制下，黄金的自由兑换和自由输出（入）受到限制； 货币汇率由纸币所代表的含金量之比来决定，称为法定平价，实际汇率因供求关系围绕法定平价上下波动，但黄金输送点却因黄金输出输入受到限制而不复存在，汇率波动的幅度由政府规定和维护。政府通过设立外汇平准基金（用来干预市场的储备基金，由黄金、外汇和本国货币构成）来干预外汇市场。 第二节 利率平价理论 凯恩斯（1923）：在有关国家的货币可以自由兑换、国际资本能够自由流动的情况下，市场参与者的理性活动最终能促使国内外的利率水平与有关货币的即期汇率、远期汇率之间形成或保持一种均衡关系。 主要批评 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇市场；2）无交易成本。 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是汇率决定理论还是利率决定理论。 思考 根据利率平价理论，本国的实际利率提高，而外国的利率水平保持不变。则本国货币将发生贬值还是升值？ 思考 国外利率上升，外币的汇率会如何变化？ 预期汇率上升，即期汇率会如何变化？ 思考 其他条件不变，如果本国的名义利率提高，则本币贬值还是升值？ “某个经济顾问在美国利率上升时对前来咨询的客户说：‘美元利率高攀会在提高实际收益率的基础上帮助美元坚挺，因此，购买美元将有利可图。’过了一个时期，美元利率开始下降，这位顾问对顾客的忠告变成了‘利率的下降反映了人们对美国政府反通货膨胀的政策与措施的信任，美国的物价水平将去趋于稳定，故持有美元将会因汇率的上升而收益。”（参见陈宪等，P319） 你怎么看待这种看似矛盾的观点？ 参考答案 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高还是由于预期通货膨胀率的提高所致？ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是预期通货膨胀率提高，则本币贬值。 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率和预期通货膨胀率的变化情况。 所以，名义利率变化对汇率的影响取决于人们对名义利率变化原因的解读。 第三节 购买力平价理论 一、购买力平价理论的主要内容 二、实际应用 三、效果评价 四、购买力平价说的缺陷 一、购买力平价理论的主要内容 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel），1922年出版了《1914年以后的货币与外汇理论》一书，提出了购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论”。 绝对购买力平价（Absolute PPP） 相对购买力平价（Relative PPP） （一）绝对购买力平价 绝对购买力平价理论认为，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比。 绝对购买力平价可用两国物价水平来表示： = （一）绝对购买力平价 充分竞争市场上商品的“一价定律”是使绝对购买力平价得以实现或维持的经济机制。 在国际间进行的商品套购活动能使同类、同质的商品具有相等的价格，使潜在的套购利润完全消失。 （一）绝对购买力平价 由于购买力平价是由两国货币的购买力决定的，因此，在计算货币的购买力时，应以反映所有产品和劳务的总体价格水平为基础（根据货币购买力的定义）。 但绝对购买力平价的推导基于贸易商品。 （二）相对购买力平价 汇率的变动同两国价格水平的变化保持一致，取决于两