中国A股市场,在冰与火之间的游走.docVIP

中欧国际工商学院北京校园落成典礼系列活动 会议主题：中国A股市场，在冰与火之间的游走 主 讲 人：丁远 会议时间：2010年4月24日下午 中欧国际工商学院会计学教授丁远24日在做学术讲座时指出，中国历史上最大的金融泡沫正在形成。 以下为丁远演讲实录：? 丁远： 最近我也琢磨A股的事情，反正不管同学碰到我，就在中欧洗手间上厕所都不安稳，怎么样？还会跌吗？就是现在刚好年报差不多出期了，我就差不多做一个分析，前一阵子去澳洲出差，飞机有足够的时间思考，看了一大堆报纸，就开始琢磨这个事，然后就做了一点课程，跟大家一起来分享。 琢磨来琢磨去，刚才我这个题目里面已经讲到，冰与火，在整个讨论当中我会谈到4次这种强调的对比，我觉得这个很有意思，我们首先来看一下宏观经济，宏观经济我不懂，今天小年也没来讲，应该去听听他的宏观经济，从我来说，因为我们是做投资的，做投资的话是离不开经济背景，从经济背景这一块，我不会去做什么学术性的分析，我也跟大家一样，我们在报纸上看到，最近在1、2周的报纸上，国际上的媒体上，包括国内有很多转载，一个问题讨论最多的就是希腊的国家信誉危机和欧元贬值的问题这个确实是一个非常大的问题，大家也可以预期到谈到西班牙，还谈到欧洲的四个国家，葡萄牙、爱尔兰、意大利，就谈到这几个国家对经济上的一些问题会对整个欧元经济区的冲击，当然也看到西班牙的失业率达到20%等等这些问题。 那么这些问题本身就带来大家对全球危机彻底的复苏，甚至恢复增长的担忧，这个担忧是确实存在的，还有一点很重要，大家如果去看过最近的财经杂志讲到希腊的一个经济危机的一个本质，还是一个人口老龄化的问题，希腊人口老龄化的问题是非常严重的，所以他的现在的很多财政赤字和他的政府的前一阵子的社保开支的放大，和人口老龄化以后这个税收结构和储蓄率下降有很大的关系。 所以最近大家可以看到，在媒体上谈到最多的就是欧美都是在担心通缩，所以这是一个很重要的问题，那么现在如果世界上经济体除了欧洲、美国、最大一块日本，日本已经突出了20，现在大家不是谈失去的10年，而是失去了20年，那么在这个背后我们中国的情况就是刚好是反过来的，我们去年大家都在盼望保八已经保了，而且这个事情本身也是一个可笑的事情，尽管我在北京，我还是说这个是很可笑的事情，因为我们现在把经济产出的指标作为一个目标去奋斗，这本身是一件很可笑的事情，但是你把指标作为目标去奋斗的时候，这个指标已经没有意义，这个是徐教授最知道的事情，这是他的事情。 第二点，就是房地产，房地产最近又开始被打压了，这个是一个好事情，等一下我们回过头来再去讨论一下，但是大家知道去年整个经济复苏当中房地产又变成所谓的支柱行业了，那么经济全民向好，这个不用看别人，就看看我们自己同学就是了，我是一个好比是一个大夫，一年要接待1000个病人，1000个病人就是你们，我每天就是拿着温度计在那量，最近每个人都是笑盈盈的，都是很激动的，所以我说用不着急别的地方去找，看看我们同学就知道，这个经济肯定全民向好，这个CPI也是开始转正了，这里面也反映出一个经济向好的问题，这里都摆在这里的时候，我们就可以得出一个很重要的第一个结论，就是冰与火的问题，国外基本上都是冰除了一些资源输出类的国家，像澳洲巴西，两周前我就去了澳洲，那澳洲的现实经济过热大家都知道，这个利息率已经调到4.5，我在墨尔本一个酒店里面，就在楼下吃个便餐排队排20分钟没有位子，而且不是什么节假日的时候，所以这也说明那边经济是非常热但是绝大多数刚才提到的，就是欧美日本都是处于经济低糜状况，这个低糜里面还有一点很重要，大家肯定也看到了，我只是重复人家说的话，就是欧美过去15年，20年来的一个消费习惯的转变，就是原来它都是一种透支性的消费，那么现在这个经济情况下，不光是消费不会增长，它肯定是要萎缩的，为什么？因为原来的那种消费是透支未来的消费方式，现在他们讲储蓄，现在中国是火的要命。 那么在这种情况下，就带来一个很有意思的问题，因为我们总是讲到股市是一个晴雨表，经济的晴雨表，这里我是4月9日到11日，华尔街日报，那张报纸我就在飞机上拿的当时我回来就把这个扫描了，大家可以看到很有意思的事情，所以股市是经济的晴雨表吗？就加了一吗字？这里面有两组数字，就是从今年的1月1日到4月9日的股市表现，中国是最差的，这个是几个月的情况，还不一定说明问题，但是大家可以看到过去52周，也就是过去一年情况的话，中国也是属于相对比较差的，20%、25%，你看别的国家超过25%是绝大多数，而且刚才也提到很多国家它本身的经济是处于目前还是衰退，或者是逐步回升的状况，而中国经济已经强劲反弹，所以在这种情况下又得出一个很有趣的情况。 所以大家会发现国外是火，而中国是冰，大家有没有发现，这个本身大家就会在那担忧，这就看你怎么看这个问题你觉得个这个事情好像