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第2章 财务管理基本价值观念 2.1 利率概论 新湖债：年利率 9% 无担保 发行的债券利率决定于： 发行时的通货膨胀率 发行企业的信用等级 有没有担保 等因素 2.2 货币的时间价值 2.2.4 货币时间价值的作用 讨论： 在闵行区有一间100平米的房子，总价为 100万，租金每月3000元。 目前利率为：5% 租？买？ 2.2.5 货币时间价值的计算 例：5年中每年年底存入银行100元，存款利率为 8%，求第5年末可以取多少钱？ A=100，i=8%,n=5 F=A*年金终值系数=100*5.867=586.7 例子：时代公司需用一台设备，买价为1600元，可用10年。如果租用，则每年年底需付210元租金。除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%。 用数据说明购买和租用何者为优？ 如果是年初付款，情况如何？ （年金现值=7.36） 假设购买一套 125万的房子，首付20%，其他分 10年还请： 1，利率为10%， 每年要还多少？ P=100， n=10, i=10% A= P=A*年金现值系数=A*6.144 A= 假设购买一套 125万的房子，首付20%，其他分 10年还请： 2，利率为10%， 每年还20万，多少年可以还请？ P=100， , i=10% A=20，N？ P=A*年金现值系数 2.3 投资的风险价值 2.4 资本市场均衡模型 分析： 2.4.2 套利定价理论（APT） 案例分析 本章小结 货币的时间价值和投资的风险价值，是企业财务活动中客观存在的经济现象，也是进行财务管理必须树立的价值观念。为了衡量公司的价值，必须使用时间价值的概念把项目未来的成本和收益都以现值表示。由于投资的项目充满风险和不确定性，还必须研究风险与收益之间的均衡关系。不充分考虑风险因素，将无法正确评价公司价值的大小，进而影响公司理财决策的正确性。 可分散风险可通过证券组合来消减。不可分散风险的程度通常用β系数来计量。资本资产定价模型的提出是财务学形成和发展中最重要的里程碑。它第一次使人们可以量化市场的风险程度，并且能够对风险进行具体定价。该模型的研究对象是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系 【例2—9】仍按例2—29资料，该公司为降低风险，售出部分C股票，买进部分A股票，使A、B、C三种股票在证券组合中所占的比重变为45％、40％和15％，其他条件不变。则该公司新证券组合的风险收益率计算如下： ①新证券组合的 βp=0.6×45%+1.0×40%+1.8×15%=0.94 ②新证券组合的风险收益率 E（Rp）=0.94×（12%-7%）=4.7% 因为新证券组合的风险收益率为4.7％，小于原组合的5.9%，说明系统风险被降低了。从本例可以看出，改变投资比重，可以影响投资组合的β系数，进而改变其风险收益率。通过减少系统风险大的资产比重，提高系统风险小的资产比重，能达到降低投资组合总体风险水平的目的。 To Top （2）投资组合的β系数的推算 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，市场组合的平均收益率为12%，无风险收益率为7%，则该投资组合的β系数计算如下： To Top 1.套利定价理论的意义 2.套利定价理论的假设 3.套利定价模型的建立 （1）两因素模型 证券实际收益率为 Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej 证券的期望收益率可表示为 ? To Top （2）多因素模型 4.市场均衡与套利机会 如果不存在套利机会，那么套利定价模型可 写成： n n j j j b b b R l l l l + + + + = ) ( ) ( 2 2 1 1 0 k nj F n j F F j b R b R R R ) ( ) ( 1 1 - + + - + = s s ∧ 各项资产的风险报酬是第n项因素的反应系数bnj ,可用计算资本资产定价模型中的β值的相似方式来反映: To Top 创办火锅连锁店风险与收益决策 小绵羊公司准备以1500万元投资筹建火锅连锁店，根据市场预测，预计该公司在三种不同的营销情况下可能获得的净利润及其概率的数据如下：若市场营销情况好（概率为0.3），预计每年可获利600万元；若市场营销情况一般（概率为0.5），预计每年可获利500万元；若市场营销情况差（概率为0.2），预计每年可获利300万元。火锅行业的风险系数为0.6，计划年度正常的贴现率为12%。从风险报酬角度分析评价小绵羊公司创办火锅连锁店的可行性步骤如下。 （1）计算投资火锅连锁店方案未来收益的预期价值： =