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期权市场机制 7期权市场机制 主要内容 期权合约 期权价值状态与构成 期权价格特征 基本期权交易策略 §1期权合约概述 期权与期权合约 期权 指持有人（Holder）所享有的依照协议价格（Exercise Price或Strike Price）买卖特定商品或期货的权利。 期权合约 期权合约是期权的买卖契约。期权合约的签订需要期权购买者向期权出售者支付一定的期权费（Premium）。 期权与期权合约的特征 期权特征 标的的特殊性 交易的灵活性 权利义务的非对称性 风险与收益的不平衡性 期权合约特征（场内交易的期权） 标准化 流动性 时效性 期权合约基本要素 标的资产 合约规模 执行价格 合约月份 到期日 最小变动价位 每日价格波动限制 部位限额与执行限额 期权合约实例 标的资产（Underlying Assets） 股票期权 合约规模为100股相应股票，即一手股票。 外汇期权 主要交易品种有英镑、澳元、加元、日元、欧元等。其合约规模因外币品种而异，英镑合约规模为￡31,250。 股指期权 SP100和SP500是交投最活跃的股指期权合约，前者为美式期权、后者为欧式期权。合约规模为股指的100倍。结算方式类似股指期货，以现金结算。 期货期权 期货期权的标的为买卖期货的权力。多数期货合约具有相应的期货期权。交投最活跃的期货期权合约有长期国债、玉米（maize）等期货期权合约。 期货期权与期货比较 期货期权与期货的联系 期货期权与期货的区别 参见教材PP168~171。 期权类型 看涨期权（call） 指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产。 看跌期权（put） 指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产。 美式期权 在合约到期日之前任一交易日都可以行使权利的期权合约。 欧式期权 只能在合约到期日行使权利的期权合约。 看涨期权（call options） 已知条件 投资者购买一个100股MS股票的看涨期权。期权费用$5/股，执行价格$100，股票现价$98。 假定期权到期日MS股票$115/股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益：100×（$115 －$100 － $5） = $1000 期权出售者损益：100×（$100 ＋ $5 －$115） = -$1000 看涨期权：图示 看跌期权（Put Options） 已知条件 投资者购买一个销售100股Oracle公司股票的看跌期权，执行价格为$70/股，股票现价$65/股，期权费用为$10/股。 假定到期日股票价格为$50/股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益：100×（$70 － $50－ $10）=$1000 期权出售者损益：100×（$50 ＋ $10 － $70）= －$1000 看跌期权：图示 认股权证（warrants） 认股权证是由公司或金融机构发行的一种看涨期权。 未结清认股权证数量取决于其初始发行数量，并随期权的执行或到期而变化。 认股权证的交易类似于股票，但无需期权结算公司。 认股权证常常与债券捆绑销售，以增加债券的吸引力。 认股权的执行一般由发行公司与持有者直接结算，并导致公司增发新股。 经理股票期权（Executive Stock Options） 为了激励公司经理层实现股东利益最大化而面向公司经理发行的看涨期权。 经理股票期权通常是赠送的（也可看作是平价发行）。 经理股票期权发行一段时间以后才能生效。 经理股票期权不能上市交易。 经理股票期权有效期很长，可长达10~15年。 我国公司正在逐步推行股权激励机制。 李毅中和刘明康均放弃在原企业的股权 现任安监局局长的李毅中，原是中国石油化工股份有限公司董事长，在公2000年上市时关于高管人员薪酬改革方案中，除工资、奖金外，还有一项股票增值期权奖励计划，这项计划规定在他任职期间，如果股价高于最初发行价，他便可以得到股价差额乘其所持期权股数所得的现金。 李毅中表示：大概我想当时只有20多万股，如果能够达到的话只有20多万股，但很可惜，现在我们的股票价格还没有超过发行价，所以没有得到兑现。  另外来自中国银行的消息，原中国银行行长兼中银香港股份公司董事长的刘明康，在出任中国银行业监督管理委员会主席时，已经放弃了他所持有的1735200股中银香港股票的认股权。 日前已经是政府官员的李毅中接受本栏目记者采访时表示，国资委正着手建立一整套在于激励国企高级管理者的薪酬制度。李毅中表示：既有眼前的激励又有中长期的激励，这些激励的办法我们正在考虑。目前在国资委内设的18个职能部门中，企业分配局将专门研究企业负责人薪酬制度和激励机制并组织实施。 可转换债券（convertible bonds） 可转换债券是一种附有期权的债券，其持有者有权在约定期限内、按约定比例将