SUF FNANCE Chapter 10.pptVIP

（一）期权价格的上限 1. 看涨期权价格的上限 对于美式和欧式看涨期权来说，标的资产价格就是看涨期权价格的上限： 其中，c 代表欧式看涨期权价格，C 代表美式看涨期权价格，S 代表标的资产价格。 2. 看跌期权价格的上限 美式看跌期权价格（P）的上限为X： 欧式看跌期权的上限为： 其中，r代表T时刻到期的无风险利率，t代表现在时刻。 （二）期权价格的下限 1. 欧式看涨期权价格的下限 （1）无收益资产欧式看涨期权价格的下限 我们考虑如下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权多头加上金额为 的现金 组合B：一单位标的资产 在T时刻，组合A 的价值为： 组合B 的价值为 ST 。 由于 ，因此，在t时刻组合A的价值也应大于等于组合B，即: 由于期权的价值一定为正，因此无收益资产欧式看涨期权价格下限为： （2）有收益资产欧式看涨期权价格的下限 我们只要将上述组合A的现金改为 ，其中D为期权有效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就可得出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为： 2. 欧式看跌期权价格的下限 （1）无收益资产欧式看跌期权价格的下限 考虑以下两种组合： 组合C：一份欧式看跌期权多头加上一单位标的 资产 组合D：金额为 的现金 在T时刻，组合C的价值为：max（ST，X），组合D的价值为 X 。 由于组合C的价值在T时刻大于等于组合D，因此组合C的价值在t时刻也应大于等于组合D，即： 由于期权价值一定为正，因此无收益资产欧式看跌期权价格下限为： （2）有收益资产欧式看跌期权价格的下限 我们只要将上述组合D的现金改为 就可得到有收益资产欧式看跌期权价格的下限为： （5.7） 从以上分析可以看出，欧式期权的下限实际上就是其内在价值。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 基本结论 对于美式期权来说，关键在于是否提前执行：无收益资 产的美式看涨期权不可能提前执行，因此， ；但有收 益资产的美式看涨期权有可能提前执行，只是可能性很小。 相反，美式看跌期权都有可能提前执行，因此， ，其 下限也是美式看跌期权的内在价值。 （在本课件中，大写的字母被用来表示美式看涨和看跌期权， 小写的字母则表示欧式看涨和看跌期权，下标1表示无收益 资产，下标2表示有收益资产） 美式期权能否提前执行，必须首先将结论记住，在 为美式期权定价的时候必须首先考虑这个因素。 * 恨飞恳融腐隔弗胁尤里割慷犊庶助悼陛缸宁灰不幌蛆佳唐现亡仙胡骇肄珊SUF FINANCE Chapter 10SUF FINANCE Chapter 10 无收益资产美式看涨期权的提前执行 对于无收益的美式看涨期权，提前执行是不明智的。 证明：构建两个组合如下： 组合A：一份美式看涨期权加上金额为执行价格X的现值的现金 组合B：一单位标的资产 * 绑艺逊术掉嚣鹏傻隘褐吨乾议贾檀势散勉崇饰王礼答幽讥层咖词煎栓摘儿SUF FINANCE Chapter 10SUF FINANCE Chapter 10 情形一：在T时刻，组合A的现金变为X，组合A的价值为max（ST，X）。而组合B的价值为ST，可见，组合A在T时刻的价值一定大于等于组合B。这意味