第4章简化版(免费阅读).pptVIP

第一章 资本运营概论 第4章 资本投放 第1节 投资的意义与原则 第1节 投资的意义与原则 第1节 投资的意义与原则 第2节 实业资本投放 第2节 实业资本投放 第2节 实业资本投放 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第4节 跨国投资经营 可转换债券详解 例如2006年7月28日，柳州化工股份有限公司发行了在2011年到期的可转债(柳化转债，代码为110423)，本次发行30700万元可转换公司债券，面值为每张100元人民币，转股价格为9.86元/股，那么转换价格就是9.86元，转换比例等于可转债面值与转换价格之比，是10.14，即每一份柳化转债可以换取的股票份数为10.14。而G柳化股票的现价是9.28元/股，溢价比例等于转换价格超过普通股票现价的比例，是6.25％，这说明柳化公司的可转债所体现的转换期权处于虚值状态。 纯粹债券价值是指在可转债仅当作债券持有的情况下，它在市场上的价值。比如柳化债券的面值为100元，发行期限为5年，假设票面利率为1.8％，每年付息一次，若投资者要求的收益率是5％，那么纯粹债券的价值可以通过对1.8元和本金100元按照5％的折现率进行贴现而求得。具体计算如下所示：　　纯粹债券的价值＝ ＝86.15元纯粹债券的价值是可转债的最低限价，即柳化转债的价格是不能低于其纯粹债券的价值。 转换价值是指如果可债券转化为普通股票时，这些可转换债券所能够取得的价值。转换价值的计算方法是：将每份债券所能够转换的普通股票的份数乘以普通股票的当前价格。 例如每一份柳化转债可以换取的普通股票的份数为10.14，而G柳化的目前股票价格是9.05元/股。因此，柳化债券的转换价值是：10.14*9.05＝91.767元。可转换债券不能以低于转换价值的价格出售，否则就会出现无风险套利。例如柳化债券若以低于转换价值91.767元的价格进行交易，那么投资者就会购买可转换债券，并且立即将可转换债券换成G柳化的股票，然后将换得的股票进行出售，获得二者之间的差价。获利的金额等于卖出股票所获得的收益减去柳化债券的转换价值。无风险套利的结果是使得可转债的价格恢复到转换价值之上。 因此，可转债拥有两个价值底线：纯粹债券价值和转换价值。纯粹债券价值由票面利率和收益率来决定，而转换价值由公司的基本普通股票的价值来决定。随着股票价格的涨落，转换价值也相应的涨落。例如G柳化的股票价格上涨了1元，那么柳化债券的转换价值上涨10.14元。 可转债的最低价值 可转债的最低价值＝max{纯粹债券价值，转换价值}　　在上图中实线表示纯粹债券价值，虚线表示可转债的转换价值，红色表示可转债的最低价值，从图中可以看出纯粹价值和转换价值有个交点，当股票价格小于该交点的值时，可转债最低价值等于纯粹债券价值；当股票价格大于该交点的值时，可转债最低价值等于转换价值。 期权价值　可转债的价值通常会高于纯粹债券价值和转换价值，这是因为可转债的持有者不会马上转换。相反，持有者可以通过等待并在未来利用纯粹债券价值与转换价值二者孰高来选择对自己有利的策略，即是转换成普通股票还是持有债券到期。这样通过等待而得到的看涨期权也是有价值的，它导致了可转债的价值高于纯粹债券价值和转换价值。　可转债的价值＝max{纯粹债券价值，转换价值}＋看涨期权的价值。如下图所示： 　　 可转债的价值 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （四）期权投资 买入期权与卖出期权的到期日价值 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业投资 4.3 证券投资 买入期权与卖出期权的到期日价值投资收益 式中： ＳT为到期日的市场价值； 期权的买权价格为Ｃ ； 期权的卖出价格为P。 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （四）期权投资 期权估价模型的研究 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业投资 4.3 证券投资 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （四）期权投资 期权估价模型的研究 Black-Sc