第7章新知识点项目评估中对通货膨胀的评价.pptVIP

第八章通货膨胀对项目评估的影响 经济发展研究指出，商品和服务的价格客观上是波动的，并且大多时候价格水平运动方向向上，即通货膨胀。 当价格水平向下运动时，被称为通货紧缩。 第一节 通货膨胀与货币购买力 价格指数 价格水平向上或向下运动,对货币的购买力（Purchasing Power of Money）起有不同的作用。 例如 设有一金额为10 000元的债券，年利率为12％，每年年末支付利息，期限5年，债券5年到期，本金一次偿还。同时假定在这5年中，年平均通货膨胀率为10％，试用当年值和不变值分析其现金流量。 尽管算出两种结果，但反映出其含义的不同，按当年值计算的现金流量是该债券今后5年发生的实际收入情况，这种实际收入仅相当于t=0时购买能力,它就体现在按不变值计算的现金流量，即t=1时1200其购买能力与1092.92 相当。 由前面，我们已知 当t=0时，F’=F无通货膨胀的影响。 现在分别讨论 的情况。 因为F’与F是同一现金流量，当t=0时，有P=P’，即 *求NPV值: 当年值F用市场利率R，不变值F’用真实利率i,则求出NPV值相同的。 *其二，当年值下的现金流量，每一项收入和支出都是项目未来预计要实际发生的，是人们直接经手的数额，其用途和内容明确、直观。相比之下，不变值则要经过当年值换算过来，且内容较为抽象。 一.投资基准收益率的确定 投资者在选定投资机会和决定方案取舍之前，首先要确定一个最低的盈利目标。这个目标称为投资最低期望收益率，有时也称为最低有吸引力的收益率—MARR(Minimum Attractive Rate of Return). 由于在投资项目方案比选中，将其作为最低期望收益率，因而把它统一称为基准收益率 B—该企业相对于资本市场的报酬变动，即风险大小。 —资本市场投资报酬率 其中 一般用国库券利率来表示， 表示资本市场风险报酬率。 2.借贷资本成本计算 借贷资本一般采取银行借款、公司债券等形式，单无论哪种形式都是按利率支付报酬，故借贷资本的利息就是借贷资本的成本。 这样企业虽然按契约利率向债主支付了利息，但同时又因支出而减少了税金，减少税额为：借贷利息X所得税率，因而，企业为借贷资金支付的实际资本成本为 式中： —借贷资本的资本成本率 i—契约利率； t—企业所得税率 例如 某企业向银行借款1000万元，除规定年利率为12％，无其他契约条件，企业所得税率为33％，试计算这项借款的资本成本率。 解： ②契约限制条件对借贷资本成本率的影响 例如 公司向银行借贷100万元，限期10年，利率8％，借款契约规定，公司提留20％借款作为活期存款，若所得税率为33％，试求：这笔借款的资本成本率 二.资本成本的测算 在实际项目投资中，无论资本来源于何种渠道，资本提供者都要求资本使用者支付一定的报酬，这就是资本成本。 例如，企业向银行贷款要支付贷款利息等。一般情况下，资本的来源渠道可划分为自有资本和供贷资本两大类。 例如 设市场无风险投资报酬率 为7％，资本市场投资报酬率 为13％，某企业相对资本市场的报酬变动率B为1.2，试求企业投资报酬率。 但是，由于所得税及借款契约限定条件等的影响，造成借贷上所注明的利率并不一定是实际的资本成本率。 ①所得税对借贷资本成本率的影响 按税法规定： 应征所得税额＝应纳税收入×所得税率。 应纳税收入是企业全部收入扣除规定支出项目后的净收入。在所得税率一定条件下，应纳税收入越少，应交税额越少。 *若借款不止向一家借，且利率不同，则应计算加权平均借贷成本率。 例如 某企业借款项一半的负债利率为12％，一半负债利率为14％，企业所得税率为33%,则企业平均借贷成本率为 借贷过程中，有时会附带一定的条件，会影响贷款成本。 例如契约一般会规定借款人必须在银行保存借款本金百分之X的活期存款。如果借款企业事先在该银行没有活期存款，就必须从这笔借款中提留一部分作为活期存款。 这实际上减少了可供使用的借贷款，并相应提高了借贷成本。此时 式中： —借贷资本成本率； t —所得税率； Q —借款实际可用比例；i —契约利率 解 实际可用比率 Q=1-20%=80% 这笔借款资本成本率为 * * * * 价格水平的变化影响了给定量货币的实际购买能力。 当价格水平提高，货币的实际购买力下降了，当价格水平降低，无形中提高了货币的实际购买力。 因而，在等值计算中，对于货币的时间价值， 应同时考虑货币的收益能力和货币的购买能力双重因素。 通货膨胀与通货紧缩