中国股指期货市场有效性及风险分析——基于鞅差分序列和VaR模型的实证研究.docxVIP

中国股指期货市场有效性及风险分析 ——基于鞅差分序列和VaR模型的实证研究摘 要随着股指期货的推出，其在我国金融衍生市场上所占的比重和份额越来越大。近来推出股指期权呼声越来越高，人们也愈发关注股指期货市场的有效性及其投资风险。本文先对Fama有效市场假说和鞅检验步骤进行了详细的阐述，然后采用合适的方法对中国股指期货市场的价格数据进行处理得到连续价格时间序列，运用ADF单位根检验、ACF线性自相关检验、BDS非线性自相关检验、K-S和JB正态性检验对中国股指期货市场交易量最活跃时的情况进行有效性检验。结果显示分别在1%、5%以及10%的显著性水平下对数收益率序列是平稳的；对数收益率序列滞后14阶都不存在线性自相关；分别选取0.5、1、1.5、2倍的标准差为参数时，对数收益率序列都不存在非线性自相关；对数收益率序列正态性检验发现其不服从正态分布。最后发现中国股指期货市场不是弱式有效市场，其对数收益率序列是独立平稳的过程，但是不服从正态分布。然后运用参数解析法、历史模拟法以及经验分位数法计算中国股指期货市场的不考虑持有期内收益的Relative VaR和考虑持有期内收益的Absolute VaR，得到在99%的置信水平下，持有100万元头寸的投资者在1天的时间区间上所遭受的最大潜在损失分别为22221.3元和22208.3元；在95%的置信水平下，持有100万元头寸的投资者在1天的时间区