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房地产上市公司股利政策研究 —以万科和中建为例 摘要： 股利政策是上市公司对如何分配收益所制定的决策，它反映了上市公司的盈利和分配问题上作出的选择。本文以万科和中建为例对房地产上市公司股利政策进行研究，对国营与民营房地产企业的股利政策特征进行分析，对房地产上市公司的股利政策具有的理论意义进行研究，运用实证对比研究方法探讨房地产上市公司的股权结构和股利分配二者的关系进行探讨，并根据结果提出政策建议。关键字：股利政策；房地产企业；上市公司。 1.绪论 1.1研究背景 作为上市公司进行财务管理由三大核心组成，其中的内容之一便是股利政策。股利政策是公司融资、投资决策的逻辑延续。假设使放宽MM股利无关论的条件让股利政策理论得到了丰富和发展。虽然如此，可是从目前看来，对于现代公司怎样才能切实的在财务活动中选择出最适合的股利政策还没有达成一致的看法。我国证券市场的发展速度令人十分惊叹，仅仅花费了短短的十几年的时间便达到了老牌资本主义的发展程度。但是，伴随着我国证券市场的发展中出现的一些问题与国外证券市场的情况并不相同。例如，因为我国上市公司的管理者不善于分配股利或对维护股东权益的意识不充分使不分配或者股利发放额低的现象在上市公司中的存在十分普遍，同时，也使股利政策的连续性和稳定性严重不足。所以，我们必须要重视股利政策，这样才能使健康顺利的发展我国证券市场得到保障。国内的许多学者在最近几年中对国外的理论进行了探讨研究。在此基础上，对我国上市公司的股利分配问题从股利政策的市场反应和影响因素两个方面进行了研究，并且获得了极大的成就。从上市房地产企业中选取以万科集团为代表的民营房地产公司和以中国建筑有限责任公司为代表的国营房地产公司分别代表两类企业进行比较研究。万科公司和中国建筑有限责任公司作为房地产行业的龙头，相对于其他公司具有很强的代表性，它本身所具有的示范效应，又将影响其它房地产公司的经营管理。为此选择万科公司的股利政策作为研究对象既不失一般性，又具有一定的特殊意义。 1.2 研究的目的和意义 房地产上市公司在建立发展的过程中会面临的挑战有很多，股利政策便是其中之一。怎样对其进行妥善的安排与能否使上市公司的财物安全得以保证，能否使上市公司维持良好的发展密切相关。结合中国建设集团和万科集团的实际状况，分析对照房地产上市公司股利政策的现实状况，对房地产上市公司的股利分配特征和股权结构进行研究，同时，运用实证对比研究方法探讨两者之间的关系，并根据结果提出政策建议。本文旨在通过对我国房地产上市公司的股利政策影响因素进行研究，同时为房地产上市公司制定合理的股利政策提供相应建议。 意义：国内学者对股利政策的研究很少针对股利政策的行业，而大部分只针对上市公司总体的情况，这是因为对于我国而言，股份制企业起步较他国落后，对股利政策的探究并没有达到十分的系统和完善的高度。所以，本文将对我国上市公司股利政策的进行研究，并且，由于房地产是一个可以促进建筑、轻工、家电等70多种产业发展的及其庞大的产业，在我国国民经济体系中占据了十分重要的地位，并逐渐的加大了国内外的广泛关注。房地产业与每一个城镇居民都有不可分割的关系，由此看来，促进房地产业的平稳发展成为了我国政府宏观调控的重要目标之一。研究房地产上市公司的股利政策具有理论意义，股利政策为现代企业理财活动的三大核心内容之一。一方面，它是企业筹资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利政策，不仅可以树立良好的企业形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使企业能够长期、稳定、可持续发展。 1.3相关文献综述 国外研究综述：尽管，自20 世纪 50 年代起，国外学者便已经开始着手研究股利政策影响因素，但由于他们的研究方法和角度不一致，使得他们对于股利政策的主张的研究的结论有着许多的不同之处。 Bong-Soo Lee 和 Praveen Kumar（2001）通过对跨时期的股利平滑模型的研究表明：采用平滑的股利分配政策与对股票需求起负作用的影响因素有着同向变动。 Harry 等在 2004 年通过对自 1973 年至 2002 年的美国上市的相关公司行业数据统计得出：公司的规模大小、现金的充裕度和年度股利支付水平以及盈利水平对上市公司制定股利分配相关政策有很大的影响。 国内研究动态： 肖珉、沈艺峰(2004)通过事件研究发现：第一大股东绝对控股或对公司有重大影响的情况下，公司的股利支付率，股价市场反应越差，进而推出：在存在控制性股东的公司里，有可能通过高比例分红侵占小股东的权益，在这样的公司中，股利实际上是限制控制股东侵占公司财富、损害小股东利益的一种约束机制。 廖理和方芳（2004）选择 2000-2002年发行A股的