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固定收入资产组合的管理 刘 强 债券价值与风险 债券资产组合管理 利率的敏感性 利率的敏感性 利率的敏感性 根据上面的分析可知，决定债券价格利率风险大小的因素主要包括偿还期和息票利率，还需要找到某种简单的方法，定量评估债券价格的利率风险程度。最常用的指标有二个，即久期和凸性。 事实上，除了这两个因素外，付息方式也会影响债券价格的利率风险。付息方式包括是否定期付息以及每年付息次数等。 久 期 债券(包括贷款)的期限并没有充分反映信用活动所涉及的时间因素，它只是衡量了最后一次支付(主要是本金的支付)所需要的时间，而对于债券或贷款存续期间所支付的各期利息(在分期等额付款的贷款中还包括一部分本金)的数额大小及其距今的间隔时间的长短等基本信息则全部忽略；而“久期”则考虑到了这些因素。 久期这一概念最早由经济学家弗雷德里克·麦考利（Frederick Macaulay）于1938年提出，用以代替当时用期满日计算回收现金流的平均时间的传统做法。由于大多数债券是定期支付利息的，因此，投资者在债券到期之前就可得到利息收益。既然每笔现金流收回的时间不同，仅仅用最后一笔现金流的回收时间来测定所有现金流的回收时间就显得很不合理。 （1）久期的计算 债券的久期是债券各期现金流的加权平均年份，权数是每一现金流的现值在总现金流现值的比例。 例1 债券A的到期收益率为9%，面值为1000元，票面利率