外部融资和控制性股东最优持股比例的决定.docVIP

股票融资和控制性股东最优持股比例的决定* 郑志刚 （北京大学光华管理学院工商研究所，北京，100871； 中国人民大学财政金融学院，北京，100872） 摘要：本文在一个简单的框架下形式化了Demsetz（1983）提出的最优股权结构内生决定的思想。我们证明，尽管自有资金不足成为控制性股东选择向分散股东融资的最初原因，但控制性股东最优持股比例，从而一个企业最优的股权结构是内生决定的。从根本上说，最优的股权结构是控制性股东在外部融资所带来的收益和分散股东在公共关系投入上搭大股东便车所造成的成本的“两难冲突”中选择的结果。最优股权结构的内生决定特性表明，并非股权越集中，企业的效率越高。 关键词：股票融资；控制性股东；非控制性股东；内生决定；最优股权结构。 Abstract: This paper formalizes the idea “the optimal shareholder structure is endogenously determined” by Demsetz（1983）in a simple framework. We show that the optimal share ratio of the controlling shareholder as well as the optimal shareholder structure of the