中国沪市A股市场现金股利信号传递效应的实证研究..docxVIP

1导论1.1研究背景公司理财中重要的问题之一就是市场表现可以从管理层决策中得到体现。有实证研究表明股价与现金股利的发放和资本结构变化有关。对这一现象的解释，可能原因是最优的股利和债务水平的变化源于预期现金流，即对公司价值变化起到信息传递作用。在西方证券市场上，存在明显的股利政策的信号传递效应。主要是因为西方资本市场已经发展300多年，各种制度十分完善，市场也比较成熟，能够充分利用市场这只看不见的手进行自由交易。而中国现代资本市场只有短短20年历史，一些历史遗留问题和体制造成中国资本市场的不完善发展。2005年股权分置改革前，中国资本市场中存在着流通股和非流通股，许多非流通股掌握在大股东手中，一家公司的股票出现两种不同的价格，即“同股不同权”问题，这对中国资本市场的发展是一大障碍。股权分置改革正是要把这些非流通股转换成流通股，使公司的股票都能在资本市场上流通。股权分置改革的目的在于改善上市公司的治理问题，消除非流通股东对公司的垄断权，这对公司的股利发放政策也会产生相应的影响。股利政策是公司治理中的重要决策，公司不同股东之间的力量博弈，给股利政策的发放带来难度，特别是中国上市公司中“一支独大”旳现象。自2000年以来，中国证监会出台了一系列政策，迫使上市公司更加关注现金股利的发放问题。本文基于中国股权分置改革的特殊情况，探究股改前后中国上市公司的现金发放的信号传递效应，并对实证检验结果