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第十章 债券投资理论 本讲重点 债券基础知识 基本知识 债券的定义 债券的合同和基本要素 债券市场 债券的违约风险和评级机构 垃圾债券 债券的定价和收益率 利率的期限结构 债券投资管理 债券的定义 以借款的形式发行的的证券，根据借款协议，发行者有法律责任在指定日期向债券持有人支付规定的利息和本金。由于债券规定了偿还本息的期限、利率水平，债券持有人在一定时期可以获得固定的收入。因此，人们就将这类债券统称为固定收益类证券，有很多品种，既包括中央政府发行的中长期国债、政府有关机构或部门发行的债券，也包括企业发行的各种公司债券和在金融创新过程中新发展出来的资产证券化债券。 债券的合同及基本要素 Face or par value 面值或票面价值 Maturity date,到期日 Coupon rate 票面利率（实际利息率） Zero coupon bond 零息债券 支付方式 Provisions of Bonds债券条款 Secured or unsecured 担保或无担保 Call provision 提前赎回条款 Convertible provision 可转换条款 Put provision (putable bonds) 卖出权条款（可作卖出期权债券） Floating rate bonds 浮动利率债券 Sinking funds 偿债基金 债券市场 发行主体 政府债券 短期国库券 中期国库券 长期国库券 政府附属机构债券 公司债券（主要融资渠道，与股权融资和银行贷款比较） 市政当局 国际政府和公司 投资主体 Bond Pricing债券的定价 PB = Price of the bond 债券的价格 Ct = interest or coupon payments 利率或息票支付款 T = number of periods to maturity 离到期日的期间数 r = semi-annual discount rate or the semi-annual yield to maturity 半年贴现率或半年到期收益率 Pricing of Bond债券定价 A corporate bond with 现有一张公司债券 $1,000 par value at maturity 到期时的票面价值为$1,000 6% coupon (semi-annual), 票面利率为6% (每半年支付一次利息) 10 years to maturity, 10年后到期 Cash flow on Time-line 时间线上的现金流量 Translating into Equation...转换成方程式… PV (Coupon, 息票) = [1000* 6%/2] * (PVIFA r/2,10*2) PV (Par, 面值) = [1000] * (PVIF r/2,10*2) VB = PV (Coupon票面息) + PV (Par票面价值) A piece of missing info.尚缺一项资讯 Equation in Action...方程式的实际操作… if risk-free Government bond yields 2% 如果无风险政府债券的收益率为2% inflation premium is 4% 通货膨胀溢价为4% other risk-premium is 2% 其它风险溢价为2% Equation in Action...方程式的实际操作… PV (Coupon息票) = [1000* 6%/2] * (PVIFA 8/2,10*2) PV (Par票面价值) = [1000] * (PVIF r8/2,10*2) VB = PV (Coupon息票) + PV (Par票面价值) Equation in Action...方程式的实际操作… VB = PV (Coupon息票) + PV (Par票面价值) = [1000* 6%/2] * (PVIFA r/2,10*2) + 1000 * (PVIF r/2,10*2) = 30 * (PVIFA 4,20) + 1000 * (PVIF 4,20) = 30 * (13.5903) + 1000 * (0.4564) = (407.71) + (456.4) = $864.11 What does this means ??? 这意味着什么??? My name is Bond...我的名字叫债券… V(B) Face: Discount Bond (Why?)